欧
洲的银行家们正力争做到万无一失：由于夏季假日已经因金融危机而泡汤，他们已下定决心不让自己的圣诞假日也被毁掉。

欧洲央行(European Central Bank)最近一次长期再融资操作获得了4,890亿欧元的投标，不仅远高于预期，而且创下了欧洲央行所有流动性工具获得投标的最高纪录。这将确保金融业在新年后的相当一段时间延续平静祥和的气氛，但不知道能否带来长久的解决之道。

的确，问题并不像表面看来的这样简单。从本周的3个月期和1年期流动性投标下降的情况来看，各银行似乎在趁此机会将短期的欧洲央行贷款转变为3年期贷款。这样说来，欧洲央行实际上向银行系统新注入的资金可能只有2,100亿欧元。这一规模依然庞大，但更贴近招标开始前的市场预期。另外，只有523家银行参与了此次投标，相当于2009年金融危机高潮时期参与欧洲央行流动性投标的银行总数的一半左右。这说明许多银行都打算咬牙撑过这段融资困难的时期。

这些钱中到底有多少会用于融资套利交易仍有待观察。目前欧元区核心国家短期债券的收益率实在太低，没有多少吸引力，而拥有高收益率的主权债券又蕴含着巨大的信用风险。因此，诱人的套利交易相当有限，这或许就是参与此次投标的银行数量如此之少的原因。购买ZF债券的可能大多都是本国银行，这是西班牙和意大利国债收益率近来下降的原因之一。

大部分资金可能都会用于无担保债券的展期。欧洲银行有7,000亿欧元的无担保债券将在2012年到期，其中3,600亿欧元的债券将在明年前三个月内到期。对于欧元区债务危机而言，这将是一个重大进展，因为这会减轻银行削减资产规模及信贷投放的压力，从而有助于打破摧毁投资者对欧元区经济及主权债券信心的恶性循环。

当然，欧洲央行并不能确保新的资金将用于向实体经济发放新的信贷，所以仅凭这一次行动恐怕还不足以促使经济复苏。另外，欧洲央行用低息贷款来补贴经营不善的银行，可能会损害健康银行的竞争优势，并使整个银行系统对央行融资产生依赖的可能性加大。但由于当前经济形势严峻，这种风险是欧洲央行可以承受的。事实上，欧洲央行计划在明年2月份再进行一次3年期再融资操作。