２０１１年最后一个交易日两市双双大幅反弹，给人们带来一丝希望：股市这回 见底了？但更多依然是疑惑：反弹过后会否继续下探？回看２０１１年，市场短暂反 弹后再度陷入跌势数不胜数，展望２０１２，大盘何时、何处见底？经济、调控政策 会否给力？股市扩容又会否再续？……

　　大盘何处见底？

　　在过去的２０１１年，曾被一些分析人士言之凿凿称为“铁底”的指数点位，屡 屡被大盘无情击破；时至２０１２年，尽管主流观点依然坚持认为当前市场已处底部 区域，但究竟底在何处？在２０１１年最后一个月市场屡屡创出新低背景下，大盘何 处见底愈发显得扑朔迷离。

　　记者查阅市场各主要研究机构最新的股市策略报告，与往年机构纷纷预测新一年 大盘点位不同，对于２０１２年大盘具体走势和点位，机构表述均较为“朦胧”，多 将着墨点放在分析２０１２年各种因素可能对股市带来的影响上。

　　回顾２０１１年Ａ股市场，除一季度有一波上攻３０００点的春季行情外，全年 震荡下行，上证指数累计下跌２１．６％，深证成指累计下跌２８．４％，中小盘股 跌幅更大，中小板指累计下跌超过３７％，创业板指累计下跌近３６％。

　　展望今年市场，多数机构认为，２０１２年上半年市场基本面仍有进一步下滑的 空间，具体体现在经济增速和企业盈利将进一步恶化，而相对有利的一面在于调控政 策逐渐转向宽松，以及市场阶段性的流动性改善。

　　值得关注的问题是，有利因素是否能够足以对冲基本面下滑的负面影响。来自中 金公司的分析说，很难轻言本轮市场寻底之旅已经结束，但是在经历持续深幅回调之 后，一些有利于市场的因素正在增加，不过，Ａ股市场依然充满风险。

　　经济能否“给力”？

　　据国资委公布的数据，２０１１年前１１个月央企营业收入同比增长２２．６％ 、净利润同比增长３．６％，增速较上年同期分别下降１２．１个和４６．５个百分 点；与此同时，国资委有关负责人称，央企要充分认识当前形势的严峻性和紧迫性， 抓紧做好３年至５年渡难关、过寒冬的应对准备。

　　这从一个侧面反映出我国经济增速回落、企业利润增速下滑的现状。在全球经济 尚未出现明显好转的大背景下，２０１２年，经济及上市公司利润增长恐怕难以“给 力”股市。

　　上市公司２０１１年三季报显示，２０００多家上市公司整体净利润累计同比增 速２０．２６％，低于二季度的２３．９％和一季度的２５．２％，呈现逐季下滑态 势；交通运输、非银行金融、钢铁、电力设备、电力及公用事业、汽车等行业利润同 比下降较为显著。

　　中金公司分析，当前困扰Ａ股的一个“根本问题”就是经济大转型未见，全球经 济目前还未走出滞胀周期，发达国家消费难以持续反弹，新兴市场产能过剩，整体缺 乏具有足够体量的新兴经济增长点，同时，油价、农产品价格持续高企，资源瓶颈约 束依然存在。

　　而回看国内，经济增长依然过度依赖资本增长，固有经济增长模式难以发生改变 ，大量所谓新兴制造业依然与传统制造业一样缺乏核心技术，重投资建设，轻技术研 发的状况未有改变，另一方面，却是劳动力成本的持续上升，人口红利难以为继。

　　政策如何演变？

　　２０１１年１２月初，央行３年来首度下调存款准备金率，消息一出，处于下行 通道中的股指出现短暂反弹。

　　市场人士分析，近期Ａ股反弹诱因基本都是市场对于政策放松的预期，不过，一 旦政策放松预期回落，Ａ股市场马上又重回下跌趋势；在未有实质性解决股市长期问 题的政策与措施出台之前，这种市场博弈在２０１２年将延续。

　　中央经济工作会议提出，保持宏观政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政 政策和稳健的货币政策，并提出“稳中求进”的工作总基调。经济工作主要任务的第 一项是“继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展。统筹处理速度、结构、 物价三者关系”。

　　分析人士指出，政策执行由“防通胀，调结构，保增长”变为“稳增长、控物价 、调结构”，表明在通胀下行、经济增长放缓预期加强、全球各国均开始关注增长的 趋势下，政策重心已经明确从“控通胀”向“稳增长”转移。

　　颇为牵动市场神经的是货币政策。尽管有关部门一再强调货币政策稳健基调不变 ，但在众多市场人士看来，货币政策将趋向放松，而对于股市来说，相对有利的一面 就在于政策面的逐渐转向宽松，以及市场阶段性的流动性改善。

　　不过值得重视的是，如果放松幅度过大，仍有导致通胀反弹的风险，有分析人士 就提醒，短期内对于货币政策大幅放松不宜期望过高。

　　高速扩容再续？

　　股市大扩容，在不少市场人士看来，是近年来困扰Ａ股的根本问题之一。

　　据中金公司分析，２００８年以来，Ａ股指数走势远弱于美股，但另一个层面， ２００８年以来Ａ股流通市值增速远超美股，二者走势的迥异显示Ａ股市场股票流通 供应量过大过快，这也是过去三年内压制Ａ股股价上涨的核心因素，而在未来较长一 段时期内，供应量增速依然是Ａ股面临的主要风险之一。

　　有统计显示，Ａ股２０１１年共计进行２７７宗ＩＰＯ，实际募集资金达到２７ ２０亿元；实施增发１８３起，募资合计达到了３５７７．９亿元；配股１３起，募 资合计３７２．５６亿元；再算上公司债、可转债等，Ａ股在２０１１年实现超过８ ０００亿元总融资额。

　　展望２０１２年，有迹象显示，扩容压力仍旧不容忽视。城商行和国际板仍是今 年ＩＰＯ面临的主要不确定性因素。

　　分析人士指出，从目前情况看，２０１２年社会融资总量可能会同去年相近但直 接融资占比将会上升，其对股票市场的扩容压力不容小觑。据中金公司预计，２０１ ２年全年的ＩＰＯ融资需求将在３０００亿至４０００亿元之间。

　　另一方面，企业再融资需求依然很大。据中金公司统计，通过增发预案的企业合 计融资需求已经超过６４００亿元，未来再融资压力较大，同时银行板块潜在融资压 力有２０００亿至４０００亿元，可能以债券或股市再融资方式体现出来，预计２０ １２年再融资需求约在５０００亿。

　　人气何时重聚？

　　２０１１年１１月中旬以来股市新一轮大跳水，令众多股民本已对冷却的投资意 愿进一步降至冰点。

　　去年年底，Ａ股迭创新低，上证综指更是以２１６６点创下近３年来收盘点位新 低。从分行业指数看，２０１１年各主要行业指数无一上涨；与此同时，市场成交连 续数月维持低位，上证日成交一度不足４００亿元。

　　大批股市投资者损失惨重，据此间众多理财机构反映，“如何解套”成为近一年 来投资者咨询最多的问题。

　　越来越多的投资者选择离场，更多散户成了“僵尸”户，以中登公司公布的的１ ２月１９日至２３日的数据为例，这一周时间内，参与交易的Ａ股账户数仅７０９万 户，期末休眠账户高达２４９７万户。

　　在诸多分析人士看来，信心是股市重振的基础，不过，从目前情况看，股市人气 重聚已非一朝一夕能达成。

　　央行的储户问卷调查报告也显示，储户储蓄存款意愿更高，而投资意愿则显著回 落，在各主要投资方式中，选择“股票投资”的储户只占９．２％，降至２００９年 以来最低水平。