苏摩 发表于 2007-1-10 11:53
最近学习中遇到了股票溢金难题和无风险利率难题，自己想了好长时间，也参看了不少论文，不过还没有弄到一个很完整的答案。有哪位仁兄能指点一下迷津，本人将不胜感激

垃圾树 发表于 2010-1-12 11:56
这两个东西的数学本质就是说明我们现在的效用函数设定不够灵活，没法拟合美国的股票的风险溢酬和长期的低利率。几乎所有的解决方法都是在函数里面加上参数，或者使得资产的收益率的波动比我们看上去要大的多，然后由于加参数的方法以及造出额外波动的方法不同，因此就可以具有不同的经济含义，有的人说是由信息集差异造成，有的说是效用函数形式不对造成等等。当然学者们做的时候可能是先从经济含义出发来推数学结论的

holdser 发表于 2010-1-12 12:33
承楼上，垃圾树师兄所言，数据选取、模型构造都可能导致出现您所列示的两种市场异象。
其实所谓的“股权溢价之谜”以及“无风险利率之谜”是相互联系的，后者是在前者的基础上进一步推演而来。如果在长期内无风险足够弥补投资者进行风险证券选择的效用损失，那么消费的跨期替代也将会降低，从而一定程度上解决在解释股权溢价过程中出现的高度风险厌恶。另外高的风险厌恶决定了长期内消费跨期替代弹性降低，储蓄倾向减小，因此无风险收益率应该反映出这种供求关系，从而具有高的数值。这两个方面有一点“循环”的味道。
但是以上这两点并没有得到实际数据的支持，不少学者给出的证据是无风险收益率偏低。
参见Mehra-rescott-Prescott（1985）；Weil（1989）。