<P><FONT size=5>中金公司：中国经济－中国并未输出通胀 </FONT></P>
<P><FONT size=5>08.13     4页</FONT></P>

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<P>♦ 7 月份美国进口商品价格指数显示，来自中国的商品价格同比上涨0.9 个百分点，这已是自今年5 月份以来中国产品<BR>连续3 个月涨价。中方自己的统计数据以及中国香港的统计数据，亦都显示中国出口产品涨价。加上中国近期国内<BR>通胀高居不下，国际上“中国输出通胀论”再次甚嚣尘上。<BR>♦ 关于“中国是否输出通胀”的研究，目前有两种主要观点：1．赞成派：中国国内劳动力成本上升，通胀高企，因此<BR>传导至出口商品。2．反对派：中国出口产品涨价，并非国内成本上升，而纯粹是由于人民币升值造成的，以人民币<BR>计价，中国出口产品并未涨价。<BR>♦ 我们认为，以上两种观点都有失偏颇，前者结论错误，后者的研究方法过于粗糙，一旦未来数据有所变动便很可能<BR>得出错误的结论。研究出口品涨价的主导因素究竟是人民币升值还是国内成本压力，我们必须了解中国的出口结构，<BR>基于翔实的数据进行分析。我们根据加工贸易占中国总出口的比重以及中国加工贸易增值率来测算得出结论，当出<BR>口价格上涨幅度达到人民币升值幅度的7 成以上时，才需要怀疑其可能反映了国内成本压力上升，而目前仍未有任<BR>何迹象表明这一阶段已出现。这背后的深层次原因乃是在中国目前仍处于人口红利的局面下，单位劳动力成本依然<BR>下降。因此，目前的中国产品涨价依然主要反映了人民币升值的影响，中国输出通胀论证据不足。</P>