2004年，国有银行上市的问题被热炒，而国家也确实相信这些国有银行。对于先行完成股份制改革的两家银行，先是剥离了2000亿的可疑类贷款，再注入450亿美圆做资本金。经过消化历史包袱的国有银行公布的不良率目前为3%到4%，已经达到了国际好银行的标准，可以上市了。上市的地点先是传为中、港、美三地，目前已经可以肯定至少包括香港。银行业的改革将彻底完成，可以让总理和全国人民放心了。

事实真的如此吗？

上市是一剂良药，上市会带来新的战略投资者和公司治理结构，改变那种内部人控制的局面，但同时又是一剂猛药，严格的监管和信息披露不是每个企业都能承受的。如果让现在的国有银行到境外上市，会给银行的经营带来巨大的冲击，甚至影响中国的金融稳定。这决不是危言耸听。目前国有银行的信贷资产质量是最大的软肋。

一、国有银行的资产质量指标严重不实

1、官方数字与实际情况

中国国有银行的信贷资产不良率究竟是多少，一直是个迷。中国银监会公布的数据显示，截至２００４年年末，主要商业银行不良贷款余额１７１７６亿元，比年初减少３９４６亿元；不良贷款率为１３．２％，比年初下降４．６个百分点。其中，４家国有商业银行不良贷款余额１５７５１亿元，比年初减少３４９９亿元，不良贷款率１５．６％，比年初下降４．８个百分点；１２家股份制商业银行不良贷款余额１４２５亿元，比年初减少４４７亿元，不良贷款率４．９％，比年初下降２．７个百分点。

上述数字是官方数据。但外界的估计一直在20%到40%之间。这种估计是有道理的。商业银行一直承担了社会融资的主角。流动资金作为企业的铺底资金使用是一个普遍现象。商业银行的信贷资金在承担着投资风险，社会一般的投资成功率不会高于80%，但银行收益仅仅是利差2%左右。这种融资结构产生的固有风险在20%以上，再加上国有银行低下的经营水平，不良率在25%左右在情理之中，而且还有可能是乐观的估计。

从实际的不良率看，银行的日子应当是难过的，但日子难过年年过，银行是如何维持这种所公布的较低不良率的呢。最主要的手段有三种

（1）转贷。对于不能按期偿还的贷款，发放一笔新的贷款进行偿还，即以贷还贷，银行称之为转贷。这是商业银行最常用的一招。工商银行称之为“长青藤贷款”。这种贷款的存在之于银行实属无奈：缺乏诚信的信用环境，效率低下的法律环境，以政绩为核心的考核体系。迫使银行以这种方式处理应该纳入不良范畴的贷款，转贷之后便可纳入正常类贷款了。转贷的比例究竟有多大，银行不会公布这类数据，但普遍的情况是，到期能够全额归还的贷款不足全部贷款的50%。转贷作为商业银行处理不良贷款的一种手段无可厚非，但如此之高的转贷比例，难免有掩盖问题之嫌

（2）置换。一笔贷款不能归还，将其转嫁给另一借款人，条件是增加贷款规模，称之为置换。正常情况下，也是盘活资产的有效途径。但麻烦就麻烦在新的贷款往往质量不佳。因为请人背债难免要降低信贷标准，结果是不良贷款越盘越多。这类情况往往十分隐蔽，有经验的审计人员也难以查出。

（3）调级。通过对企业经营情况的认定，将不良贷款从不良类调入关注，也是一种通常的做法。三年来的“双降”，有很大一部分是通过这个手段实现的。问题在于调级的理由是否充分。在实践中，为了完成 “双降”目标，强行调级并不罕见。

不良资产管理中的诸多问题，从商业银行的角度说，一方面是不愿暴露，另一方面是不敢暴露。完不成经营指标不说，问题集中暴露所带来的副面影响，不仅商业银行不能承受，国家恐怕也不能承受。

2、监管当局的态度

对于国有银行在不良资产方面的问题，监管当局心里应当是有数的，但同样存在不愿暴露和不敢暴露的心理。

（1）监管当局承担着金融稳定的职责，所在辖区的国有银行出现大量不良贷款，监管当局难辞其咎。监管当局的负责人任期也是阶段性的，追求的是任期内不出现问题从而实现顺利升迁，所以国有银行对问题进行掩盖，正好符合监管当局的利益。

（2）国有银行和监管当局关系紧密，上层同为官场中人，在地方上还级别相同（省级分支机构同为正局级）。而且银监会的运营经费都是商业银行掏的。其关系之紧密，也决定了问题是能捂就捂。

（3）“双降”目标的实现。在最近的三年，监管当局一直将银行实现“双降”（即不良资产额和不良资产率双口径下降）作为一个主要目标。而各大银行还真的下降了。事实上，不良资产一旦产生，回收的难度都很大。98年剥离给四大资产管理公司的贷款，几年来，现金回收率才20%，2004年建行打包出售的40亿不良资产，现金回收率才34.75%。所以，几年来的双降，有相当一部分是人工调帐实现的，不良资产的实质并没有改变，迟早还是会成为不良资产。这部分比例究竟有多大，应该进行认真评估。

3、会计师事务所的作用

银行的贷款分类以前是银行自己说了算，但股份制改造后要经过国际会计师事务所审计。可以说会计师事务所在帮投资人把关。但在实际中，会计师事务所由于业务竞争的原因，很难做到完全的公正客观，会计师事务所为审计师对国内的情况并不了解，而且抽样审计也很难反映全貌。审计的结果被商业银行所左右。

4、产生不良贷款的机制和环境依然存在

这些年来，国有银行在信贷体制改革方面下了很大工夫，审贷分离、前后台分开，行政干预减少，体制的科学化程度大大提高。但这并不等于产生不良贷款的机制有了根本变化。商业银行缺乏对行业信贷风险的把握，贷大、贷长、贷垄断是商业银行信贷的根本特征。而且，官商一体的体制，导致商业银行的领导人具有政绩冲动，在业务发展上追求“超常规发展”，中航油、中储棉、普尔斯马特事件，都导致银行产生了大宗的不良资产。都体现出商业银行极其缺乏抗风险能力。

从外部环境看，中国企业效益普遍较差，上市公司中，净资产收益率能达到10%就算好企业，而在美国的上市公司，这个比例普遍达到30%。不仅如此，中国的信用环境更是成问题，如此之多的银行坏帐，很少听说哪个企业因此破产或是法人代表对此承担责任。欠钱的是爷爷，借钱的是孙子，压根就是国内商界的普遍规律。如此的外部环境，又怎能要求银行独善其身。

从中国转型经济的特殊历史时期看，由于企业多处于原始积累阶段，法律制度相当不健全，社会信用体系的建设刚刚起步，激烈的国际竞争使得国内的经济环境长期偏紧，银行不良资产上升具有一定的趋势性，是社会转型与发展所要付出的必要成本。因此，利用银行解决宏观经济中的一系列问题，是政府的一个现实选择。宏观调控后，银行系统的不良资产上升，确有其必然性。

商业银行经营的内外部环境没有根本变化，商业银行的经营仍存在巨大风险。中国的银行系统，在信贷经营方面，一直为外人诟病。有相当一部分人认为中国的国有银行都处于技术性破产的境地。事实上这一危机一直存在。1998年，国家为国有银行剥离了一万多亿的不良资产，但到了２００3年末，主要商业银行五级分类不良贷款余额达到了21118亿元，没用几年工夫，银行将这包袱又背上了。即使上市能改变内部的管理机制，但外部的经营环境并不会因此变化。境外上市并不能解决资产质量问题。

5、严格执行分类标准的结果

面对这样的经营环境，又要报表好看，那就只能在执行分类标准上打折扣。国有银行的贷款分类普遍偏松，所有的不良数据完全是人工调控的结果。对于不良贷款，基本是按照报表的需要，确定总量的大小，然后往里“装”。这种情况下，严格执行贷款分类标准是很难做到的。

但如果到境外上市，商业银行将被迫按照严格的分类标准进行不良资产的认定，在这上面的弹性大大减小，将直接导致不良资产的爆涨。

二、资产质量对利润指标的影响

不良资产的变化在以往是和利润关系不大的。贷款要提取准备，旧的金融企业财务制度规定银行准备提取的比例为1%，即每年按照贷款新增额的1%提取。比如建行（利润512亿），2004年贷款增长了大约2000亿，按旧制度，也就提取20亿的准备，相对于五、六百亿的利润，影响不大。但新的准备提取标准就不一样了，要按照五级分类的结果按不同比例提取，按照正常、关注、次级、可疑、损失大致是1%、2%、25%、50%、100%。如果一亿元贷款从关注变为次级，就要再提取2300万的准备，利润将直接减少2300万。

不良贷款的变化如此直接地影响利润，就不能不认真对于这种可能性进行评估。以中国、银行为例，2004年利润大约为600多亿，不良率为4.55%，信贷资产总额是21000亿左右。不良率每上升一个百分点，利润就要减少40多个亿。这还不包括不良资产结构恶化所带来的影响（每恶化一级，准备提取比率就要翻倍，这个影响也是很惊人的）。

捎带需要指出的是，资产质量变化对资本充足率也有类似的影响，不良资产过多会导致资本充足率的下降，严重的话还会低于巴塞尔协议所需8%的最低标准。

三、利润及资本充足率变化导致上市银行变脸会产生的直接后果

不良资产大幅变化，会带来利润和资本充足率的巨大变化。作为一家上市银行，市场的反应将会极为强烈。人寿在纽约上市后，由于违规问题的曝光，引发了股民索赔案，类似的情况也可能发生在上市银行身上。股价也会作出反应，会产生较大的跌幅。由于银行是以信誉为经营基础的高风险金融企业，这些情况将直接影响银行的经营，严重干扰银行的正常业务。

四、上市银行变脸会产生的间接后果

1、对国民经济的影响。由于四大国有银行基本控制着全国的储蓄存款，70%的企业存款，70%的融资总量，四大寡头中的任何一家出问题，都会对整个金融体系产生影响。进而影响国家的金融稳定，对国民经济带来全面的负面影响，后果不可估量。

2、对我国金融安全的影响。另外，国有银行在我国经济体系中有特殊的地位。通过与美国银行业进行比较，我们会发现，中国银行业与美国银行业的巨大不同。美国银行业在经济生活中的地位大不如昔，仅仅在结算、私人理财、个人信贷方面作用较大，从行业的角度看，实际的资产规模已低于保险业。而在我国，即使将保险、证券、基金、信托等所有其他的非银行金融机构的资产加总，也不及银行业的几分之一。银行业在我国国民经济中仍起着经济命脉的作用。但又由于其自身所存在的诸多缺陷，上市后，很可能成为国际游资攻击中国经济的绝好突破口，对我国的金融安全会产生重大的影响。

五、结论

1、上市的目标无法实现。商业银行上市究竟为什么。首先不是为圈钱，商业银行本来就是经营货币的特殊企业，经营主要靠吸收存款和放贷款，资本金并不构成经营资金，即使是从提高资本充足率计，每年的利润积累就是很好的来源。更堂皇的理由是完善股权结构，转变经营机制，但就象前文所述，这是一剂猛药，国有商业银行根本消化不了，国家也消化不了。日前有传闻，纽交所严格的SOX法案已经使中建两行放弃了在纽约上市的计划，这就更可看出，国有银行是经不起严格监管的。在美国可能碰到的问题，在香港也会碰到。

2、证券市场对商业银行的经营变化异常敏感，即使财务数据不发生大的变化，象这种经常暴露大案要案的局面，或是高管频频出事，也会带来特别大的震动，说严重了，还会影响政府的声誉。

3、分析表明，商业银行境外上市所面临的风险巨大，所以，应当把股份制改造与上市相分离，不应仓促上市。现实的选择是，在完成好股份制改造后，进一步规范商业银行的经营行为，用更严格的法规对银行经营进行监管。在国内的经济环境进一步转好，商业银行的经营进一步规范后，再行谋求上市。