中金公司-驰宏锌锗：2007年3季度业绩回顾

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驰宏锌锗2007 年1-3 季度实现主营业务收入45.3 亿
元，同比增长40%，净利润10.1 亿元，同比增长64%，
对应每股收益2.6 元；其中3 季度实现净利润3.5 亿元，
每股收益0.9 元，低于市场和我们的预期。
驰宏锌锗2007 年1-3 季度利润增长的主要原因是铅价
和锌价的上涨。1-3 季度，伦敦金属期货交易所的铅平
均价为2368 美元/吨，同比增长101%；1-3 季度锌的
平均价为3457 美元/吨，同比增长17%。3 季度的国
际铅平均价为3142 美元/吨，同比增长163%，国际锌
平均价为3225 美元/吨，同比下降4%。
3 季度业绩低于我们预期的原因主要是锌价弱于预
期，且铅价上涨不足以弥补锌价走弱对利润的影响。
利润对锌价和铅价的敏感度分析显示（见表4），对锌
价的敏感性远大于对铅价的敏感性。以2008 年利润为
例，锌价下降5%盈利下降7%；铅价上升5%盈利仅
上升2%。
铅价和锌价2008 年有望保持在高位。由于全球经济依
然增长强劲，锌铅需求仍然维持在较高速度上。中长
期来看，世界有色金属矿产业