我的论文题目是“宏观经济变量对股市的影响”，选取美国和巴西两个国家，数据跨度1995-2012年，分别进行由“短期利率STR，长期利率LTR, CPI，IP以及M1”与两国“股票价格指数”的回归。选取VAR以及协整关系模型。在协整分析的结果中，所得方程的系数正负号与理论上很有出入，尤其是在长，短期利率这两个变量上，短期利率与股价的负相关可由基本的股价估计模型的贴现率来解释，但是长期利率与股价回归出的正相关我该作何解释呢？
另：在对巴西市场的回归中，发现短期利率与股价的关系居然也显示出了反常的正相关关系，这更加让我费解。我只知道在1995前后，巴西曾经一度出现过极高的通货膨胀，短期利率曾一度飚增至200%，并且维持了很长一段时期罕见的“负长短期利差”。但是我还是无法给出确切的专业说法来解释我所回归出的正的协整关系结果。

最后，有哪位大牛可以告诉我为什么美国的工业产值与股市呈负相关呢。。。？这不科学。。。

美国：

LOGSHARE	STR	LTR	LOGCPI	LOGIP	LOGM1
1.000000	29.75864	-1.881809	-7.959655	11.92277	2.185728
	(4.27332)   [6.96]	(5.07628 )        [-0.37]	(3.10649)        [-2.56]	(3.40469)   [3.50]	(1.30625)   [1.67]

SP=-29.758STR+1.882LTR+7.960CPI-11.923IP-2.186M1

巴西：

LOGSHARE	STR	LTR	LOGCPI	LOGIP	LOGM1
1.000000	-8.368227	-1.599455	-2.118892	-1.813286	0.698935
	(2.36843 )       [-3.53]	(5.69369)        [-0.28]	(0.68313)          [-3.10]	(0.53976)          [-3.36]	(0.37013)   [1.88]

SP=8.368STR+1.599LTR+2.119CPI+1.813IP-0.699M1