货币资金的年化收益率超过一年期定期存款利率，说明了真实利率水平远远高出名义利率水平。那么按照折现价值计算，资产价格必须走低，储蓄存款存在较大的贬值，而真正利率的提高，必然导致汇率预期的下跌。这就是利率因素的影响。而看看目前的现况，资产价格，尤其是房地产价格维持小幅跳水和成交量萎缩，说明了房地产为核心的资产价格受到人为的干预。资产价格不下跌，一方面制约了市场需求和资产变现，更重要的是导致了制造业物业成本水平超过真实利率对应的折旧成本，制造业受到资产价格转嫁的成本和资金成本的提升双重压力。而要说有利的行业，一方面是不依赖于资产价格的服务业，另外一方面有利的行业还仍然是房地产行业。很简单！房地产行业虚高的资产价格，即便没有需求，从融资的角度出发，仍然能在抵押折扣后赚取真实的资产价格，既房地产反而能消化和转嫁资产价格虚高的压力。这就是一个奇怪的问题，抑制的房地产业仍然能从市场获得最大规模的资金需求，而进一步压缩制造业的资产供应。更糟糕的方面在于，购买资产的消费者因为虚构的资产价格受损，银行储蓄的债权人其利益因为名义利率和真实利率的差异而贬值，储蓄基本反应了消费潜力，这从另外一方面削弱了制造业的需求。而能从中获益的，仍然是具有按真实利率定价，并能从房地产行业中获取收益的ZF、地产行业，金融行业因为虚高的资产价格，虽然可以能从名义利差中获益，但由于资产抵押率后的信贷资金基本与真实资产价格对应，甚至高于真实资产定价，那么很简单的道理，维持目前的房地产调控模式，其结果只是以储蓄债权人和实体经济受损为代价，最后仍然创造出更多虚高资产价格定价的房地产，能调控的只是房地产的增长规模，滞销的房地产仍然源源不断地被创造出来。那么就形成另外一种情况，理智的房产投资者将以名义定价的折扣率吸引市场上有限的卖家，并将资金套现为外币，以规避真实利率的逻辑后果，房价下跌的必然性和汇率贬值的必然性。可以断定，如果汇率贬值不足以影响上述国内调控机制，那么实业和储蓄者的利益继续恶化，房地产仍然能活得很自在。而这一切，和建国以来各次剪刀差价并没有什么差别，弱势大众群体和中小民营企业利益被牺牲，国企和垄断资本因为能获得低于市场真实利率水平的资金供应而实现套利，汇率的表现，才是房价下跌的触发器，预计在人民币汇率没有触及6.8之前，宏观背景不会发生根本改变。

说说美国，美国的科技创新和维系军事力量，都需要大量的金钱，而科技创新能为资本创造新的增值动力，军事力量则能控制国际资源和驱逐资金，日益走高的美指为资本的增值提供了套现的途径，哪怕科技创新的实业资本处于亏损之中，更进一步，全球包括中国最好的民营企业到美国上市，也让资本在美国实现了投资全球分散风险的途径。因此，利率必须在美国保持一个较低甚至为0的水平，由于完善的物业税和个人所得税制度，使得美国物业资产价格难以因为利率波动而出现较高的增值机会，美国资本市场反而是一个更好的选择。这里面的问题在于，美国是否能维持如此顺畅的宽松化货币政策，在于是否有竞争性的资本市场的出现，是否有丰富的科技型企业出现，被日益炒高的科技企业能否实现对传统资本密集型行业的替代并能实现预期的现金流。可以说，目前为止，前两个条件并没有其他国家和地区能够胜任，那么只有第三条。而第三条，严格意义上讲，需要一个庞大的消费市场和缺少监管和低税率的制造商，那么亚洲地区的代工企业很乐意做这个事情，哪怕代工的利润微不足道，因为本质上讲，代工恰好规避了对资本的渴求，代工其实质就是服务业。

推理很明显了，美国低利率的创新环境、军事力量的维系，需要有人提供大规模的资金，需要良好的投资标的，需要上涨的资本市场，需要赚取微薄利益的代工

对于美国，这是最好的时代，所要担心的就是江朗才净，被人家掌握核心技术;对于亚洲国家，这可能是最好的时代，因为能赚取剪刀差价，能以0利率的标价在美国卖出好的价格，也可能是最坏的时代，根本无法在科技领域获得资金支持，而仅仅是代工勉强生存。

高利率对应的资产价格必然下跌，这是绝不能违反的经济规律。产业转型，必然以资产价格的跌落和阵痛为代价。