最近，包括余额宝在内，类余额宝产品的收益几乎全军覆没，绝大多数宝宝产品7日年化收益率降到5%以下。这背后的经济学逻辑值得探讨。

    余额宝等产品的主要运作模式是：集合老百姓手头的资金，然后以大额协议存款的方式，以较高的利率存给银行。银行再把钱贷给ZF、企业或其 他机构。这当中，银行就像个二道贩子。他“进货”(即揽大额存款)时所愿意付的成本，要依据他销售时的“卖价”(即放贷利率)及风险。

    目前，国内贷款利率已相对市场化，贷款利率水平一定程度上由资金供求关系决定。因此，余额宝们的收益取决于市场上的贷款利率及市场环境，取决于资金供求关系。

    “一定程度上，类余额宝产品的收益高低是衡量资金松紧度的有效指标。”与某国有银行浙江分行一位高管交流时，他肯定的说。

    多位银行业的朋友也表示，近期余额宝们的收益下降与市场资金面趋向宽松有关。这其中，有很多因素。比如，前些天央行实施定向降准释放了不少资金。另外，据上述银行业的朋友透露，因去年“6·20”钱荒事件，今年不少银行做了一些相关准备和预案，确保不发生类似事件。这也使得银行的资金相对充裕。

    至于与近期房价下跌是否有关？目前，还不好判断。因为一方面，由于“买涨不买跌”的心理，楼市降温抑制了不少人的购房冲动，家电、家具等相关消费也被抑制。数据显示，6月人民币存款激增3.79万亿， 创15个月新高。但是另一方面，在房价下跌的初期，一些因此濒临倒闭的企业会不惜成本贷款自救。这会使市场资金趋向紧张。

    不过，可以肯定的是，若房价持续下跌，余额宝们收益会受之影响，随之走低。

    众所周知，在很长时间里，房地产投资热及泡沫导致的巨大的资金需求是“钱荒”的重要因素之一。换句话说，一定程度上，是房地产泡沫拉高了贷款利率水平，这是余额宝们获得较高收益的前提。因此，当房价持续下跌，赚钱效应减弱，来自房产投资领域的各类相关资金需求会随之减弱。如此一来，余额宝们的收益自然会受影响。

    事实上，当年“美国版余额宝”崛起的背景也是，当时的贷款资金利率水平较高。但2002年美国利率大幅下降后，特别是2008年金融危机后，“美国版余额宝”收益跌到了1%以下，最终主动解散。

    目前，在国内，这类理财产品中，仅余额宝的客户数已超过1亿人。可以预见，若余额宝们收益不断下降，估计很多人可能会很受伤。

    不过，一个硬币都有两面。一直以来，国内资金成本(贷款利率)居高不下一直被广受广诟病。这也是房地产泡沫最主要的危害之一。因此，从这个角度分析，余额宝们持续高收益，并不是好事。当房价持续下跌导致余额宝们收益走低时，实体企业的贷款成本也会相应降低。这对经济是利好。

（本文来源财金阅读 作者：陈恩挚 内容仅供参考，不代表本坛观点）