维持价格看涨预测；市场对产量的乐观情绪有些超前
尽管7 月初以来农产品价格大幅走软，但我们仍维持前景看涨的预测，并重申玉
米和大豆价格面临显著上行风险的观点。由于仲夏季节月度产量预测的准确性有
限，加上2008 年气候相关的农作物灾害风险上升，我们认为市场对产量大幅增
长所持的乐观情绪有些超前，并认为需求会基本上消化供应的增长。
近期气候有利，但种植期末的产量风险仍令人担心
我们并没有轻视最近中西部有利气候条件的影响，但更关注直到收获前的气候状
况。我们对2008 年美国农作物产量的担心主要在于春季播种被推迟而导致的霜
冻风险上升、短期降温预报（可能会导致农作物生长变得更加复杂）、以及种植
期末可能爆发的与湿度有关的农作物枯萎病。我们对目前的2008 年高产量预测
也保持谨慎态度，因为8 月份预测与实际产量的相关性一直较低。由于这些早期
报告有诸多不确定性，我们更倾向于听取业内人士的看法，并认为2008 年美国
的玉米和大豆产量可能会分别降至150 蒲式耳/英亩和40 蒲式耳/英亩以下。
尽管产量面临不确定性，需求依然存在
近期美国乙醇生产的利润率有所改善，牲畜存栏量的降低速度低于预期，为我们
的2008 年下半年玉米和大豆需求基本不会放缓的预测提供了支持。近期粮食价
格的走软进一步印证了我们的观点，我们预测乙醇利润率已回到零以上，而且玉
米饲料的经济效益与小麦替代产品相比有所改善。虽然美国农作物大丰收可能会
扭转严重的需求受限局面，但我们仍然预计需求紧张的形势会延续到2009 年中

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