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什么情况下，利率上升会使Callables比Non-Callables表现优异？
wjve
6581 6
2014-12-29
我在看CFA3级notes时，在Relative Valuation部分看到了以下叙述，感觉说得不是很对，请大家看看。它说在bear market中，利率上升时Callables会比Non-Callables表现优异，但我觉得应该是在bull market中，利率上升时由于Callables的convexity为负，才会导致Callable下降的幅度比Non-Callables下降的幅度小，所以书上是不是写错了？请指点。
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ydb8848
2014-12-29 10:38:30
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wjve
2014-12-29 10:47:28
ydb8848 发表于 2014-12-29 10:38
啥意思
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lyd1213
2014-12-29 10:59:20
对于其他条件相同的bonds, callable的coupon rate 要比non callable的coupon rate高。 当利率上升的时候，issuer 赎回callable的概率变小了，意味着callable 更接近一个non callable bond， 但是callable却支付更高的coupon， 所以callable note outperform.

另外，不要先去考虑convexity, 先考虑duration， 他的影响比convexity大。 对于callable的Duration比non call小。当rate 上升，callable的价格下降得少。 所以callable note outperform
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wjve
2014-12-29 13:04:32
lyd1213 发表于 2014-12-29 10:59
对于其他条件相同的bonds, callable的coupon rate 要比non callable的coupon rate高。 当利率上升的时候，i ...
有道理，非常感谢，请问这个解释是教材上的吗？
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lyd1213
2014-12-29 13:53:38
wjve 发表于 2014-12-29 13:04
有道理，非常感谢，请问这个解释是教材上的吗？
cfa 3 还没开始看呢。 不过在投行做过结构性产品定价，这种callable的产品做了很多，应该不会错啦。

callable只有在利率下降的时候，或issuer funding cost 的时候会赎回 （call option in the money and option to be exercised) 买callable bond的investor这个时候会亏。  
反过来， 当利率上升的时候， callable bond相对普通的bond就亏的少， 因为call option more out of money ，and investor short call option。
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