结论：
    1、调整的幅度。从国际调整的压力来看，调整的幅度决定于美国银行信贷紧缩程度和美国家庭资产负债表清理进度。我们认为，美国银行信贷紧缩往往持续3－4 年的时间；美国家庭资产负债表的修理短时间内恐怕也很难完成；从国内房地产市场的调整压力来看，由于调控周期、世界经济周期、居民资产负债表周期和城市化周期重叠，也将面 临一次中期调整，至少会持续与国际调整同样的时间。
    2、调整的方式。考虑到中国对美出口的弹性更低，依靠财政支撑的基础设施建设依然强劲，调整会以相对缓和的方式进行，我们预计最低经济增长率仍会保持在8.3％以上。
    逻辑与原因：
    1、从国际和国内两个角度理解经济调整的源泉。国际调整：发展中国家出口——顺差——流向美国——为美国消费者融资——刺激美国住户部门消费——美国住户部门资产负债表恶化——银行减少信贷&居民减少消费——减少进口——全球调整。国内调整：宏观调控＋世界经济下滑＋城市家庭资产负债表恶化＋城市化阶段性调整＝房地产市场调整＝投资调整＝经济调整。
    2、经济好转的关键指标是，美国银行的信贷标准、美国住户部门的资产负债表、中国家庭的资产负债表、中国社会保障制度和土地制度的变化。
    与众不同的观点：
    1、中国经济调整的逻辑：发展中国家出口——顺差——流向美国——为美国消费者融资——刺激美国住户部门消费——美国住户部门资产负债表恶化——银行减少信贷&居民减少消费——减少进口——全球调整。根据这个逻辑，美国银行的信贷标准和美国住户部门的资产负债表值得特别关注。
    2、国内房地产市场调整是宏观调控、世界经济下滑、资产负债表恶化和城市化阶段性调整的共同结果。因此，房地产市场重回高速增长阶段有赖于上述因素的改变，这会是一个比较长的过程。

申银万国晨报0905

无语

你小子，就爱收人家的钱，能不能搞点免费的，现在油价都跌了，你是不是应该为大家做点好事啊

哈哈

买了，大体看一下，还不错。。。呵呵

很穷呀~~~