沪指今日盘中一度跌逾9%，创1996年涨跌停制度实施以来第三大跌幅。此前，沪指曾于1996年12月16日和17日分别暴跌9.91%和9.44%。截止收盘，沪指暴跌8.49%失守3500、3400、3300三道大关，逼近3200点。

在六七月的股灾之后，谁也没想到A股会遭遇更大的暴跌。惨烈的暴跌下，沪指失守年线，宣告熊市正式来临。

分析认为，本次A股暴跌的原因，是内外共振下全球危机的映射。

恐慌产生的原因可能是证金宣布退出救市干预，人民币贬值预期导致可能的资本大幅外流，全球外汇、资本市场动荡等多因素共同所致。从基本面、流动性与估值三个维度上看，经济增速下滑、降准被“替代”、估值过高也不利于资本市场建立信心，对恐慌的蔓延起到了辅助作用。财新PMI预览值已经公布，总指数与各分项指数8月的数据相对7月加速收缩，显示制造业的形势严峻，经济层面无法为股市提供信心。从流动性上看，上周新增1100亿MLF与2400亿的逆回购操作，替代了预期中的降准，似乎也不利于稳定市场信心。银行间市场利率上周仍在上升，已经连续两周上升反映了银行间市场流动性的紧张，这也是央行上周加大流动性投放力度的原因所在。我们认为利率的上升不会持续过久，央行在未来仍会采取释放流动性的方式缓解流动性紧张的局面，降准仍然值得期待。市场的估值过高是恐慌情绪容易蔓延的另一重要原因。上证综指表面上估值处于历史均值水平，但是这里面有大量银行股与两桶油等超大盘[-9.08%]股票上市的原因。观察中证500指数，目前的估值水平为52倍，在历史上处于最高的区间。创业板的PE虽已经降至76倍，但仍然与2010年11月的水平相当，这是此轮牛市之前的最高水平。

具体而言，以下七大利空共振，导致A股超预期暴跌。

一 美股创4年来最大周跌幅 长达35年的超级牛市可能走到尽头

美国股市上周录得近四年来的单周最大跌幅，这暗示着美国股市将进一步下跌，并可能拖累全球市场投资者的信心。

现在许多成功的投资者，比如斯坦利.德鲁克米勒、乔治.索罗斯、雷.达里奥和杰瑞米.格兰桑，都在警告投资者：美股长达35年的投资超级周期可能走到了尽头。并一定建议投资者马上清仓离场，不过他们的确表示未来的投资回报率很低，并且市场在未来某个时刻崩盘的可能性越来越高。

二 全球股市遭遇黑色星期一 台湾股市创史上最大跌幅

台湾股市更是创下有史以来最大跌幅，台湾加权指数一度暴跌逾500点，跌幅逾7%。

香港、韩国、澳大利亚股市纷纷重挫。恒生指数盘中跌逾5%，日经指数跌逾4%。

三 证金退出救市 政策维稳力度削弱

自从证金宣布退出以来，A股便一路走弱，连续大跌。分析认为，证金公司协议转让股票，短期内可能触发那些炒作证金公司概念股的追风者的出逃，并引发其他投资者的减仓或清仓观望；中长期看这意味着中国A股将进一步开启市场化进程，上市公司再融资将大规模展开，而IPO的重启和规模则要看A股的走势而定；同时，持股5％以上股东的减持限制将在5个月后取消，实体经济也并未有显著改善趋势。为避免发生恐慌性下跌造成损失，建议投资者降低仓位；对于股票较多不易短期出货者，可以通过股指期货对冲后慢慢降低仓位；对于能利用股指期货进行投机的投资者，可以考虑建立空头仓位。

四 A股估值依然偏贵 去泡沫化任重道远

来自银河证券的数据显示，截至8月20日，创业板静态市盈率高达93.51倍，中小板60.59倍，上证380[-8.45%]估值超过40倍。

“市场的尴尬在于，出于对坏账规模上升，甚至可能出现因实体经济破产导致的潜在金融风险的担忧，市盈率最低的银行股股价就是上不去。而另一方面，创业板的过高估值也难以为继。”

五 新兴市场资本外流近万亿美元 是金融危机期间两倍

截至今年7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，几乎两倍于2008-09年金融危机时三个季度的4800亿美元净流出总量。

资本出逃在加剧新兴市场危机的同时，也标志着一个资产轮动大周期的结束。

资金出走的本身反过来又加剧了新兴市场中本已存在的各种问题，如经济放缓，货币贬值等。这些经济体原来是拉动全球经济增长的“火车头”，而如今却成了拖累需求的“吊车尾”。

分析师们认为资本外流可能加速，因中国的货币贬值和对美联储未来加息的担忧。　　上周人民币意外贬值逾3%，加剧了新兴市场货币贬值潮。

六 8月财新PMI初值创6年半新低 经济依然疲弱

根据财新传媒[-9.08%]与Markit集团联合公布的数据，8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）初值再度下跌，较7月初值下降1.1个百分点至47.1%，创2009年3月以来最低。国都期货研究总监鲁娟表示，制造业活动萎靡，企业经营利润下降利空股市，也利空工业品期货。预计近期央行再次降低存款准备金率的概率较高。

一德期货研究院宏观经济分析师寇宁认为，8月财新中国制造业PMI初值进一步走低，制造业下行压力有增无减，实体经济下行压力依然较大。从企业运行看，出厂价格相对投入价格加速下降进一步挤压企业利润空间，成品库存由跌转涨及采购库存的加速回落显示企业库存状况仍在恶化，实体企业需求低迷的状况仍将延续，短期恐难明显改善。

七 周末央行降准预期落空 市场信心受挫

上周，市场普遍预期央行将降准，但央行并没有选择在这个预期强烈的周末实施降准，可能显示除流动性之外，还有更多因素需要加以权衡考量。降准预期落空，A股市场信心受挫，大幅低开，一路走低。

熊市来临，A股如何操作？

广州万隆认为，盘面看，今日大盘跌破年线后，直接引发了多杀多技术抛盘，这也让大盘在盘中丝毫没有一丝像样反弹，各大股指均暴跌近8%，个股更是一片跌停哀鸿遍野，空方杀跌可谓达到疯狂。其中券商保险、煤炭、高铁等行业暴跌近跌停，严重拖累了指数下行，同时也扩大了业绩暗淡、筹码松动类个股的疯狂抛盘。如触屏概念、磷化工整个板块跌停，歌尔声学[-9.99% 资金 研报]、六国化工[-10.04% 资金 研报]跌停破位，天源迪科[-10.01% 资金 研报]连续跌停后还有暴跌，华录百纳[-9.99% 资金 研报]、海德股份[-10.01% 资金 研报]断崖式杀跌腰斩等，均说明当前空头杀跌之势强大。因此在凶涌跌停潮下，对涨幅巨大、业绩暗淡、筹码松动、技术破位与主力出货股票，我们应赶集清仓出局。

板块个股纷纷暴跌、大盘更是一举跌破年线，说明了当前系统性风险仍未完全释放，后市板块个股仍难免会持续杀跌调整。我们广州万隆认为，虽然当前管理层救市预期还在，同时国家队的证金公司与社保仍手握巨资随时进场护盘、其养老金也批准入市，但这些超级主力并不是慈善机构，其入市并不会逆大盘之势而行，他们并不是救大盘点位，更不是维持创业板指[-8.08%]泡沫。毕竟当前创业板动态市盈率仍高达百倍，在当前泡沫被刺破下，各大题材主线后市或还有很大下行空间，这也将促使个股后市跌停潮持续出现。

因此，在空头杀跌力量未减，个股跌停潮持续不断下，近期超跌后大盘就算有反弹，只要量能不有效放大，我们都应以超跌反弹来对待，逢高减仓就是正确的策略，特别是对以下四类股，我们更应防范风险逢反弹逃命。

1，前期股灾停牌躲过一劫，近期一打开跌停我们便可出局，毕竟此类股补跌风险大，如依米康[-10.01% 资金 研报]再次跌停；2，，涨幅巨大、股价严重偏离价值的股票，我们应见好就收，如证金持股概念开始滑铁卢；3，股价严重虚高、只靠故事炒飞天的题材股，逢反弹就应出局，如次新股持续阳痿，证金公司概念股也全部被打回原形等；4，高位放量杀跌破位个股我们逢反弹就应逃命，这往往是基金大举砸盘出逃信号。

A股症结在流动性 反弹要看实体经济表现

天弘基金投研部总经理肖志刚告诉记者，股市震荡症结在流动性，而反弹则要看实体经济表现。

由于楼市等其他市场也并无明显机会分流，因此肖志刚判断，下半年股市资金并没有大规模的资金出口。

在证金公司4万亿元救市之后，他预计，未来还会有1万亿元救市资金入市。另外，下半年会有1~2次降准机会。”降准更多的是政策性行为，虽然对股市没有直接影响，但对股市中长期有一定利好。”

不过，肖志刚强调，A股真正复苏，最终还是要看实体经济“脸色”。然而，实体经济并不乐观。一方面，经济V型筑底并未见反转，另一方面，2015年上市公司整体业绩增速未必会比2014年的5.8%乐观多少。

“根据历史经验，中国经济通常是4年一个周期，预估2016年下半年V型经济才会见底。A股在经济坚实复苏前后，才会真正企稳反弹，此前市场较大概率会维持震荡行情。”肖志刚表示。

具体到投资，肖志刚认为后市“个股重于行业”，建议投资者精选个股，在大盘股和中小盘股之间寻求均衡配置。稳健型投资者可以在农业、食品饮料、家电等防御型行业中布局。而在蓝筹和成长股的选择上，肖志刚表示，成长股整体市盈率过高、风险较大，他倾向于该配置成长时做成长，该做周期时做周期，在“成长股、周期股、概念股、消息、交易”几个盈利因素之间取得均衡。

短期内，军工概念、国企改革概念以及证金概念股票或仍将是市场焦点。大成基金称，虽然部分国企改革股有可能低于预期，但改革的整体方向却没有变化，因此国企改革类股票依然具有一定的上涨空间。不过，由于国企改革涉及的个股众多，投资者需要精选个股，对中枢震荡行情保持应有的警惕。

但斌：去泡沫比去杠杆更残酷 老手死在抄底的路上

国内外资本市场均面临不确定性

从海外的情况来看，就目前来看，海外的情况跟A股一样都不太好做，实际上都面临一个比较大的不太确定性的未来，上周五美国的市场也是50天均线穿越200天均线，可以看到美国长期走势实际上也是非常不确定的。

A股更不用说了，8月18日又开始千股跌停，我们刚刚去完了杠杆，这次真的要去泡沫了。我说去杠杆实际上并不可怕，从跌幅来说，从200块跌到100块钱跌50%，但去泡沫有可能从100块钱到10块钱，去泡沫比去杠杆残酷性更厉害一些。

我曾转过一句话是说“如果有一天你被套了，想骂国家的时候，要记得国家曾经救过你”。现在又开始最残酷的这样的岁月了，我个人认为可能比上一波更残酷。