何修毅：全球经济难逃崩溃命运
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评论 邮件 纠错2014-10-31 10:57:40 来源：和讯网  作者：何修毅
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在各国政府刺激下，从去年初到今年三季度全球经济再次好转，各国股市大幅反弹，美国经济更是捷报频传，美股、美元和美债在今年９月以前罕见地同时走强，美股还不断刷新历史高点，于是类似于“美国全面复苏”、“美国引领全球复苏”、“美国及美元仍将辉煌数十年”的观点甚嚣尘上。最近几个月来，全球经济数据开始有所反复，好坏参半，股市也随之大幅震荡。

　　一边是跌宕起伏的全球经济数据，一边是迭创新高的各国政府和民间债务，即使最资深的经济学家，想要看清前方的道路亦会觉得迷雾重重。那么过去的美好日子是否还能持续个二三十年乃至更长？很遗憾，我非常明确地告诉你，赶紧把现今的繁华世界，深刻地印在您的脑海中，因为它将变成未来很长很长一段时间里的美好回忆，貌似繁荣的世界经济已经不可阻挡地滑入崩溃之途。在这看上去总体向好的全球大势中高唱反调，似乎不是明智之举，因为此时唱多言论总会赢得更多的拥趸。然而我的良心不允许我这么做，告诉你残酷的真相虽然带给你不快，但它可以减少今后真正的痛苦。

　　要解释清楚全球经济何以崩溃，这个问题并不复杂，这需要你用心领会以下基本逻辑，理解了它们，才能扭转被那些错误且复杂的经济理论所洗脑了的惯性思维，回归你的独立思考。

　　先讲一个简单概念：“可持续”，这个概念虽然广为人知，但在现实世界中，人们做得最多的却是不可持续的事情，不论在环境上债务上还是其他。举个最简单的例子，甲乙两人每月工作收入都是5000元，甲每月平均消费4000元，剩余1000元用于积累投资，乙每个月平均消费6000元，其中借债1000元。那么很明显，甲的财务就是可持续的，而乙虽然每月1000元借债似乎跟收入相比不是很高，但关键是债务是不断“累积”的，最终必定是违约和破产。由此可见，“可持续”是一种良性循环，是一种均衡，而“不可持续”是一种恶性循环，是一种不均衡状态，不均衡结构累积到一定程度，必定破裂。

　　个人如此，作为个人集合体的国家，其实质是一样的。如果一个国家持续性地消费大于产出（支出大于收入），债务就将不断上升，最终也必定是违约和破产。

　　上述例子中，甲的消费需求是一种健康良性的需求，其每１元的消费需求，都有他的劳动产出（收入）作保证，因此有自身劳动产出（收入）作保证的需求，才是一种良性健康的可持续需求，而乙的消费需求中，每月都有1000元消费需求属于典型的不可持续扭曲需求，需要不断攀升的借债支撑。

　　印钞和赤字财政政策所凭空创造的需求就是两种典型的不可持续的需求，因为这种政策支持而产生需求的主体没有自身的产出作保证。印钞本身不创造任何财富，它何以拉动所谓的“经济增长”呢，很简单，印钞通过稀释现有持币者的购买力，将本来归属于他们的部分需求，转移到新增印钞的获得者身上。这其中有两个关键点：第一点是原持币者因购买力下降导致的需求减少是个缓慢的过程（因为货币的贬值效应是逐步传导的），而新增印钞产生的大量需求却是很快实现的，这样会造成总需求在印钞初期大增的现象，等印钞的贬值效应完全体现时，因印钞拉动的需求会被原持币者因购买力下降所减少的需求抵消掉，此时，印钞对经济的毒品刺激效应就会消失；第二点更为关键，持币者因购买力下降所减少的需求与印钞拉动的需求，其内容结构是不一样的：原持币者购买力下降减少的需求是一种影响所有民众的整体性需求，主要是消费需求，而印钞拉动的需求是受到政府引导驱动的少数行业和优先获取印钞的少数人。少数行业和少数人的新增需求跟原有全体持币者减少的需求内容自然是完全不同，这种需求的不可持续性很容易理解，不印钞或印钞下降了，需求就会减少或消失，所以它是一种扭曲的需求。印钞累积到一定程度，随着新增印钞不断叠加式地循环派生，通胀终将飞速飚升，那时就会被迫减少刺激，这个时候经济危机就会到来。

　　赤字财政实际是种隐形的印钞，赤字财政刺激后，后续刺激一旦减少，扭曲需求就会消失，经济于是下行，就会逼迫政府持续地刺激，政府债务就会持续攀升，最终按现有税率征收的税收无法偿还时，只能靠印钞解决。

　　如果用一句话来概括经济危机的根源，那就是“因政府扩张货币政策和赤字财政政策的干预所导致的经济结构扭曲（资源错配）”，而经济危机则是经济扭曲的清算过程。

　　现在看一下美国情况，美国是不可持续需求的最大来源国，从整体看一目了然，美国持续地经常帐赤字几十年（主要是贸易逆差），通俗地说就是美国持续透支消费了几十年，债务快速上升，最后债务出现问题了，就只好大规模印钞了，ＱＥ１、ＱＥ２和ＱＥ３由此诞生，在如此天量的数轮印钞面前，经济出现所谓的“好转”很正常，即便是不创造任何财富的庞氏骗局，在其资金链即将断裂前注入部分资金，它也会貌似“好转”地再支撑相当一段时间，但是我们也一定知道，这种模式终归难逃崩溃的结局。美国在ＱＥ３刺激后，经济再次“好转”，而透支消费依旧稳步进行（年经常帐赤字仅比危机前略为减少），正如我以前分析过，这种毒品刺激的典型症状，就是一旦停止刺激一段时间以后，经济又会回归疲软。美国危机的最大根源在于其货币和财政政策支撑下的透支消费，而美联储、美国政府开出的药方则是提供更多的印钞和更多的借债来维持透支消费，这跟病人毒瘾发作时，采用加大剂量吸食毒品来治疗如出一辙，也跟庞氏骗局即将破裂前忽悠更多的金主来投资没有两样。美国式透支消费经济和欧洲经济模式有着本质不同，透支消费型经济不印钞借债就没法生存，这也正是欧洲主张紧缩而美国却总在宽松且不断批评欧洲政策的原因所在。现在美国在数轮大印钞后，美联储负债表规模已经达到4.5万亿美元以上，而2008年危机前才仅仅0.93万亿美元（同期欧洲央行则仅仅从1.44万亿欧元增长到2万亿欧元）。最为关键的是，这些新增印钞会逐步大规模地派生存款。在美国，法定存款准备金率很低，各种存款的法定准备均在0－10%之间，平均不到5%（即派生总倍数可达20倍以上），以目前其商业银行在美联储中尚有超额准备金2.688万亿美元计算，这部分最终还将派生出超过50万亿美元的货币出来（到目前为止三轮印钞的派生规模还不大），而美国现在的货币总量Ｍ２才11.5万亿美元，因此后面美国的恶性通胀可以说是板上钉钉，而目前看似不高的ＣＰＩ则完全蒙蔽了大家的眼睛。当然美联储不断地宣称以后终归收缩其负债表规模，那么我明确告诉你，永远不要有这种期望（除了它做秀式地减一丁点），因为如果实质性收缩，靠它支撑的扭曲需求马上崩溃。不但不会收缩，经济一不行，新一轮ＱＥ大印钞很快会再来的。美联储主席耶伦近期在“美国经济机遇的不平等”演讲中重点关注了民众贫富差距的扩大，却决不会提到，美联储大规模印钞正是贫富差距不断扩大的核心原因。

　　本文的标题是全球经济，但这里重点谈的是美国，这是因为美国是全球经济扭曲的最大影响国和经典缩影，政府印钞和借债是经济扭曲的两大根源，而美元和美债的全球流通性，使得其对经济的扭曲辐射到全世界。伴随着美国实施ＱＥ３这两年来的经济反弹，几乎囊括所有的顶尖投行不断推崇的就是，美国经济将持续复苏，美元将再度辉煌，并极度看空贬低欧洲经济，他们似乎早就忘记ＱＥ１和ＱＥ２停止后经济很快重回疲弱的昨天，而我几年前就说过，美国在通胀飚升前，印钞刺激不会真正停止，经济“刺激－反弹－停止刺激－转弱－被逼再刺激－再反弹”，这是条再清晰不过的趋势了，为何都经历过几个轮回了，人们还是悟不透呢？在不断地刺激下，同等印钞规模的刺激效益将呈边际递减趋势，但是印钞基础货币的存款派生却将不断叠加，并最终大爆发的。现在美联储以及几乎所有的主流经济学家不是都在担忧“通胀太低”吗，但我想说的是，未来将是世界性的严重通胀，而美国将是恶性通胀，概率是100%，原因仍然在于如果不到这一步的话，全世界央行特别是美联储将无法停下疯狂印钞的脚步，只有严重乃至恶性通胀才能锁住印钞机，要不然总有一万条理由开动它。在严重通胀以及全球经济崩溃面前，各种资产会有什么样的市场表现其实不难判断，美国股市崩溃、美元及美债暴跌这个你在梦中都不会想到的景象，会惨烈地展现在你面前。我不能精确认定崩溃在哪一刻发生，是下一刻还是明年后年，但不会太久了，无论目前看上去还不错的市场可以残喘多久，崩溃的结局绝对无法改变，上帝都拯救不了。美国相较于其他大国特别严重依赖于印钞维持经济的情况下，居然有那么多国内外所谓的经济学家都在推崇美元和美国经济，这些人要么愚蠢要么阴险。

　　虽然美国透支式经济将是崩溃时最严重的国家之一，但同样的，其它国家也好不到哪里去，因为它们是一枚硬币的两面，有透支消费者就会有生产消费结构畸形的提供者。这次崩溃属于全球性的，没有哪个国家可以置身事外，现在任何国家都是不可持续的经济结构，因为印钞政策和赤字财政全球通用，只是从2008年金融危机至今被用到了极致而已，一百多年以来，全世界印钞刺激的力度从来没有这么疯狂过，这也是债务不断累积和经济扭曲到一定程度的必然结果，也是崩溃前的典型信号。

　　既然崩溃无法避免，是否意味着我们没有什么出路可以选择，当然不是。经济危机是对经济扭曲（资源错配）的清算过程，各国政府应该做的是，减少刺激，接受衰退，让市场有序展开清算过程，如果在刺激下，所谓的ＧＤＰ还在“增长”，那么实际上它不是真正意义上的可持续增长，而是在进一步地加深资源错配，这样的话清算不可能得以真正展开。崩溃迟早要来的，越晚越严重，刺激越久，扭曲程度就越深，清算就会越痛苦。这就好比那半山腰终将滚落的巨石，如果害怕它滚下来，不恰当地用力把它推得更高，实际上制造了更大的危险（更大的势能），最终因力气用光扛不住而崩落时，伤害最重，而如果接受它终将滚落的事实，一开始就让它滚落，但将力气用在控制它的滚落速度上，那么伤害就会降到最低。

　　这次崩溃是对过去数十年全球经济扭曲的大规模清算，但是危机终将会过去的，最重要的是，人类要从这次大崩溃中总结教训，在经济全球化不可逆转的当代，建立健康可持续的以恒定的世界统一货币和财政平衡为基础的世界经济新秩序，这也是拯救地球和人类的必经之路。