次级债,其实就是垃圾债。其实就是把贷款贷给那些没有偿还能力的人，或者潜在没有偿还能力的人。

    在美国，金融衍生品十分丰富。

    银行又把这些信贷，做成信贷资产证券化产品，做成MBS，按不同的风险等级卖给很多投资者。

    而很多购买MBS的投资者，或许又带着自己的杠杆。

    因此，只要从源头的次级债违约很少一部分，就连锁放大反应，酿成次债危机。

    而我国，大量的直接融资类产品如P2P等，其实也是次级债。还有很多借给僵尸企业的信贷资金，产生的都是次级债。也就是有潜在偿还危机的债务。这个规模远比美国的次债规模要大，也就是潜在的银行坏账规模很庞大。

    不过唯一的区别就是，我们金融衍生品暂时还不丰富，没有MBS产品，也就是没有把信贷资产证券化卖给投资者。

    虽然局部地方或许有这类产品，但是规模还不大。


    因此，我们一旦爆发债务危机，主要就会是银行系统的问题。
    而美国爆发的次债危机，主要就是投资者，基金，投行，金融机构的问题。

    所以，美国次债危机爆发后，没对经济造成很大的杀伤，所以复苏较快。

    其本质的原因就是他们的债务，靠的是直接融资产生的，债务产生的过程中，货币供应量并不会增长，也就是我笼统说的美国无派生货币（其实美元也派生，只不过近10多年来不派生，或者很少规模派生）

    那么这样的债务体一旦发生债务危机，同样的货币也就不会发生萎缩现象，对经济的杀伤力就有限。

    而我国大量的债务，是间接融资而来的，社会债务产生的过程中，会导致大量的货币派生和货币供应量增长。

    同样反过来，一旦债务危机爆破，就会导致货币供应量萎缩，会对经济造成伤害。



    但是，这个危机也不是不好处理的。

    那就是因为电子货币的流动性，不受实物货币制约，即使基础货币萎缩，货币供应量萎缩，但社会上的流动性，却可以做到不受影响，关键是如何引导这些流动性去向实体经济，如何帮助实体经济去库存去杠杆，这才是化解这个债务危机的唯一有效办法。

    否则不能利用到这一点，则会是一场经济灾难的爆发。



    所谓成也萧何败也萧何。

    或许未来的成与败，都在于对电子货币运行规律的利用上。

    我们败在电子货币出现后，对部分准备金制度的运行有催化和加速作用，让我国的信贷天量释放，导致天量的债务和更为巨大的货币供应量M2，而M2却是做空银行系统和做空央行外汇储备，黄金储备的筹码。
电子货币这一非实物货币的出现让这个过程变得更迅速和规模变得更加庞大和无法收拾了。

    未来或许化解这个危机对经济体的巨大伤害，则可以利用电子货币的流动性不受实物基础货币的制约，大力引导货币购买力购买实体经济的各类资产和库存，让实体经济去产能，去杠杆，同时全社会收缩规模和产能。

    不过。我们社会的政绩评估体系，总是要求把企业做大做强，而转变观念把企业规模做小（虽然小，但更健康），这个是很难理解和接受的。

    因此，这个即使是正确化解危机的唯一对策，也可能不会被认识到是正确和恰当的。

    未来，或许只有大量的债务人抱团沉底（进入更难处理的通缩环境，债务碰上通缩是要命的），酿成一场经济灾难了。