2009年1月份的前20天，银行业金融机构新增贷款达到9000亿元。超过2008年12月份的增量7400亿元，也刷新了2008年1月份新增贷款8036亿元的天量纪录。人民银行本周公布的资料进一步显示：在1月下旬，银行业金融机构的人民币贷款余额增速加快，增加了7200亿元。全月新增贷款1.62万亿元，把该专案的历史纪录翻了一番。

    同时，深沪股票市值2009年以来已经累计上涨了15%。如果维持缓慢上行，财富效应即将释放出来。尽管2009年1月份的CPI（消费物价指数）和PPI（工业品价格指数）继续惯性下跌到1.0%和-3.3%，但是这一趋势有可能在不久的将来先后得到扭转。

    上述所有资料显示：2008年10月份以来实施的扩张性的宏观经济政策收到了成效，市场预期已经改变，对短期经济增长的信心开始回升。

    CPI续降 减息空间有限

    就货币政策而言，人民银行公布的资料同时显示银行间市场人民币交易活跃，资金充裕，利率降低。1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率0.9厘，比2008年底低0.34厘。因此没有必要立即提高货币乘数或者增加基础货币供应。

    但与2008年同期相比，1月底的市场货币流通量（M0）按年增长12.02%；狭义货币供应量（M1）按年增长6.68%；广义货币供应量（M2）按年增长18.79%。如果外汇储备增速持续降低，未来增加货币供应的工具是通过降低存款准备金率扩大货币乘数。如果CPI能够稳定在1%附近，降低利率的空间也不会继续加大。

    救市措施有助扩大内需

    中国政府的扩张性宏观经济政策是世界性的金融危机之后、全球性的扩张性宏观经济政策的一部分。源於华尔街的世界性金融危机已经、而且还会继续打击全球各地的需求，仍然有可能加重全球性的经济衰退。

    作为防止萧条的对策，世界各主要国家均採取了扩张性的宏观经济政策。例如美国政府即将通过一个总额超过8000亿美元的经济刺激方案。此前中国政府率先宣布的4万亿元人民币投资计划，不仅有助於缓解中国经济受到的外部冲击，还因为具有正面的外部刺激作用，而得到了国际社会的好评。

    但是，中国的宏观经济政策应该与世界其他经济体有所不同。从宏观经济层面上看，中央政府的改革措施有助於制度性地扩大内需。只要这些调动内需的经济政策能够部分收到成效，中国仍将是世界上增长最快的经济体。

    力度过大 恐再吹大泡沫

    从微观层面上看，内地发达地区的地方政府普遍致力於促进产业升级。只要部分地区能够成功实现产业升级，中国经济就会装上新的发动机。这些改变有助於提供中国经济的长期增长。此外，中国的金融体系受到金融危机的冲击相对欧美发达国家较小，金融市场的回升也居全球之首。所以，与发达国家相比，中国并不需要同样力度的经济刺激方案。如果短期扩张性经济政策的力度过大，有可能再次吹大国内资产泡沫，重蹈华尔街金融危机的覆辙。

    中国的商业银行改革尚未完成，信贷制度尚不完善。过去两个月内地银行贷款的快速扩张是一个值得注意的徵兆。尽管目前的贷款集中在铁路、电网、高速公路和地方基建项目，而这些项目的市场风险较小，但是仍然应该防止商业银行在回应国家宏观政策的同时，放宽信贷标准，导致不良资产快速增长。