除夕记忆（02）美元,外汇,中国债务危机

zounghy

1580

收藏 2016-02-07

除夕记忆：

-----------------------------------

央行报告解释降准对外汇储备影响：两者正相关

　　央行公布2015年第四季度货币政策执行报告，报告称，从资产负债表“复式平衡”的结果看，在负债方准备金下降的同时，资产方外汇储备也会相应下降。货币政策应保持中性适度，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清。

　　具体如下：

　　准备金率、流动性与央行资产负债表

　　央行资产负债表与货币政策操作密切相关，货币政策操作会带来央行资产负债表规模或者结构的变化。例如，央行通过公开市场操作卖出国债回收流动性央行资产负债表的资产方对ZF债权减少，负债方其他存款性公司存款（超额准备金）相应下降。如果央行向商业银行发放再贷款投放基础货币，资产方对其他存款性公司债权增加，同时负债方其他存款性公司存款上升（参见表1）。

　　表 1：简化央行资产负债表

      资产项目             负债项目
      国外资产             储备货币
      外汇                货币发行
      货币黄金             其他存款性公司存款（含法定准备金和超额准备金）
      对ZF债权          发行债券
      对其他存款性公司债权  国外负债
      对其他金融性公司债权  ZF存款
      对非金融部门债权    自有资金
      其他资产             其他负债
      总资产             总负债

　　在经济稳定繁荣的正常时期，发达经济体和部分发展中经济体中央银行常规货币政策操作以短期利率为操作目标，通过公开市场操作将短期市场利率维持在目标利率附近，资产负债表只是作为附属角色，其规模和结构变动不大。1997年亚洲金融危机后，亚洲各国货币当局认识到外汇储备在应对危机中的重要作用，其持有的外汇储备大幅上升。体现在资产负债表上为资产方的国外资产（外汇储备）大幅增加，同时负债方储备货币（基础货币）大幅增加，资产负债表的规模扩大。为了缓解外汇占款上升投放过多流动性对经济的冲击，央行往往会通过提高法定准备金率或者发行央行票据等方式来对冲。较高的存款准备金是分担外汇储备成本所必须的。本轮国际金融危机之后，随着短期利率接近或触及零下界，不少发达经济体央行为疏通货币政策传导机制、改善金融市场流动性、促进信贷投放，更加主动地管理资产负债表的规模和结构。
　　和多数亚洲经济体类似，中国经历了较长时间的资本流入，同时我们运用提高存款准备金率和发行央行票据等方式进行了对冲。从目前人民银行的资产负债表看，资产方主要是外汇资产，约占总资产的78%，负债方主要是存款准备金，约占总负债的63%，还有一部分负债是货币发行，约占21%，其他项目占比较低。在开放宏观格局下，货币政策面临着汇率“硬约束”以及资产价格国际间“强对比”地约束。本国货币政策过于宽松容易导致本币贬值压力。如果国内物价和房价过高，投资就可能转到国外资产价格更低的地方。这些都会表现为资本外流以及外汇储备的下降。
　　从央行资产负债表上看，以准备金工具为例，若降低法定存款准备金率，负债方中其他存款性公司存款中的法定准备金会相应转化为超额准备金，从而增加银行体系的流动性，促进市场利率下行，加上降准信号意义较强，有可能强化对政策放松的预期，这些在一定情况下都可能导致本币贬值压力加大，资本流出增多，外汇储备下降。这意味着，从资产负债表“复式平衡”的结果看，在负债方准备金下降的同时，资产方外汇储备也会相应下降。
　　因此，在开放宏观格局下，货币政策应有国际视野，要更加关注货币政策对资产配置、经济动态均衡的影响，要注意到这些影响最终都可能会表现在跨境资金的流动上。货币政策应保持中性适度，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，要综合运用好多种货币政策工具组合，为经济结构调整与转型升级营造适宜的货币金融环境。（来源：央行）

-----------------------------------------------------

美元转弱分析：美出手防中国债务危机爆发

　　近一周来美元走弱，分析人士认为中国巨额债务危机可因此得到一定缓解。
　　市场对美联储加息的预期下降，美元指数进一步下跌，大宗商品价格有所上涨，离岸人民币兑美元出现上涨。分析人士认为，美元停止升值可防止中国爆发大规模的债务危机。
　　美联储在1月议息会议（1月27日）之后宣布维持联邦基金利率在0.25%至0.50%的目标区间。达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）于2月4日“美国央行应该在加息方面保持耐心”的说法，被视为美联储放慢加息的信号。评级机构标准普尔2月2日将美国今年加息次数的预期从4次下调为2次。
　　2月3日，美元指数大跌1.68%，收报97.2096，创近3个月来最低收盘价，2月4日美元指数一度下跌0.8%，本周已累计下跌3%，创2009年以来最大单周跌幅。美元兑欧元汇率为3个半月最低，美元兑日元为两周来最低。离岸人民币兑美元上涨0.11%。
　　随着美元下跌和加息预期减小，大宗商品价格上涨。黄金涨幅扩大至1%，报每盎司1153.5美元，创去年10月30日以来最高水平。WTI3月原油期货收盘上涨2.48美元，涨幅为8.3%，每桶32.36美元；布伦特4月原油期货上涨2.35美元，涨幅7.18%，至每桶35.07美元。

分析：美元走弱可防中国债务危机爆发

　　纽约联储主席杜德利（William Dudley）表示，去年12月以来全球金融动荡的态势如果持续下去，“将给美联储货币政策带来压力”，“美元走强将伤害美国经济，进而导致全球经济出现重大下滑”。
　　港媒引述业界人士的分析认为，此次美联储下调加息预期阻止美元升值，还有一个方面是为防中国爆发债务危机进而冲击全球经济。
　　如果美元升值，会增加偿还美元债务的成本。进入2016年人民币大幅贬值，1月份人民币兑美元累计贬值1.3%，而自去年8月以来已累计贬值近6%。
　　中国企业为避免承受汇率风险，开始大规模“去美元债务”，包括加速偿还美元债务和减少新增美元债务。
　　但尽管如此，金融数据供应商Dealogic数据显示，从今年1月14日至2020年，中国企业未偿还的美元债务仍高达1790亿美元，2018年是偿付高峰期，到期偿付金额共有469亿美元。
　　来自国际清算银行的数据显示，截至2015年第二季度，中国的国际借贷为1.25万亿美元，比前一个季度增加了373亿美元。中金公司等研究机构统计，近两年来中资企业累计借贷的各类海外债务超过1万亿美元。