平滑基金定义_平滑基金方案_ZF平滑基金

一、产生背景
目前宏观经济下行，实体经济萎靡不振。为了维持GDP的增长，尽管地方ZF已经债台高筑，土地财政难以为继，同时ZF平台公司前几年的高息融资导致付息压力极大，2014年前后中央统计了地方ZF债务的规模后，中央推出了债务置换计划，通过运用长期的、低利率的资金置换地方ZF的前几年的高息融资。但中央和省市能直接拿出的资金毕竟有限，为了地方的债务平稳周转，同时响应中央“以低替高、以短代长”的债务置换理念，同时积极开拓PPP模式的新玩法，许多不敢轻易投向实体经济领域的民营和国有资本纷纷与地方ZF平台公司成立了一些股权基金用以置换地方债务，或者为PPP项目的开展提供前期启动资金，这就是平滑基金推出的背景。

二、基金用途
1. 置换地方债务：
为一部分地方ZF的诸如垃圾处理、污水处理、收费权明确或者借款时ZF已经明确还款来源的项目“优质债务”进行展期和置换； 为地方ZF前些年以高利率融入，有强烈提前偿还意愿的债务进行置换，置换成期限长或者利率低的债务。因为目前新增的授信很多都投向了ZF平台公司，ZF平台公司融资能力很强，且能以很低的成本融入资金，故目前对于高成本融资的提前偿还意愿很强。
2. 资助PPP项目：
由于PPP项目实际落地需要各地方ZF向发改委进行报备， 然后在财政部入库。项目建设需要可研、物有所值报告和财政负担能力报告，在这三份报告尚未出来之前，项目用款资金是没有办法落地的，这就造成了整个标准PPP项目周期长、流程复杂（当然，也有很多假的PPP项目不在此列）。为了项目的推进，部分地方ZF会选择平滑基金的资金进行用款。

三、结构及业务开展方式
1. 业务开展方式：
由代表ZF出资的平台公司作为一般合伙人，然后由银行通过资管计划、信托计划、基金子公司资管计划出资作为有限合伙人，同时找到一些比较不错的基金管理管理方作为一般合伙人或管理合伙人，三方共同成立合伙基金。以合伙基金的名义为项目（地方ZF平台公司或PPP项目）提供委托贷款（有部分地区要求房产抵押的登记的机构必须为金融机构，因此抵押登记更多是由委托贷款银行与借款人签订，由委托贷款银行代为履行相关的抵押义务），偿还前期的融资并解除抵押物，以获得新增的低息长期贷款。
其中一般会有ZF兜底承诺或者财政背书，金融机构和社会资本看重的就是ZF信用。
2. 结构：
平滑基金中，ZF平台公司一般持有劣后份额，银行等金主持有优先份额。同时，银行等金融机构投资一般会选择资管计划或者信托等方式来注资并持有份额，因为如果银行直接持有合伙企业的股权的话，这部分的风险计提会非常高，会影响银行的报表。
基金设立完毕后，然后再与借款人确定借款意向和委托贷款意向，平台公司和银行就可以对相应的项目进行注资和贷款投放了。

四、案例
某银行与某地方ZF合作关系密切，同时当地公司业务开展不力，贷款投放不良率较高，为了维持银政关系，获取ZF支持和存款。银行和地方ZF协商，地方ZF的一条道路的建设尚缺资金，但因为相关政策的原因，无法从银行直接获取的融资。为了双方的合作，ZF通过发改委立项，向财政申请一笔专门用于该道路的建设及后期维护款，银行出资80%、ZF出资20%，财政承诺以财政资金为该项目还款，双方成立平滑基金，以借款人的名义向平滑基金申请委托贷款，资金的主要实际来源是银行，抵押的是财政的收入以及ZF的信用。