还有R，我确信并不是纯粹的无风险利率，我觉得考虑成自然增长率更合适

市场的预期已经包含在商品的现货价格中了（当你预期商品未来会涨的时候，现货价格就已经体现出预期的上涨了）。而远期价格只是市场现货价格的反映。当然，有时候因为供求关系会有小的偏差，但不会出现大的偏离。

现在，未来的未知的，所以的预测都是基于现在，没人可以凭空就预测出未来的价格

[此贴子已经被作者于2005-10-15 19:43:03编辑过]

R是funding cost，不是无风险利率。再说谁说无风险利率是不能变的？

以下个人看法，请参考。

1、如果市场上的参与者都预期未来现货价格上升的话，那么现在远期或者期货的价格也会上升，对吗？所以就和无风险套利均衡相矛盾了。

A:现货价格和期货价格会同时上升，在市场有效的情况下，其互动正好使得市场不存在套利，其价差等于利息和存贮费用。

2、另外如果根据无风险套利的话，即便它的假设成立的话，那么远期价格与现货价格的差异就能准确的计算出来，期货的基差也会保持在一个比较固定的水平，这显然与市场的实际情况严重不符了。

A：一定要注意期货价格决定的时点问题，通常讲价量时空，其中一个意思就是价格是历史的，必须与时间接合。举个例子，我们说三期的情况。先说说在T-1期时T+1到期的期货价格的决定。T-1期的市场状况（包括一切与T+1期到期的期货价格有关的因素）+T-1期市场参与者的市场信息处理能力共同决定了---〉T-1期的市场参与者综合预期 决定了---〉T-1期时的T+1期到期的期货价格。首先我们得承认，人的认识能力不可能对T-1—-T+1期间的客观情况作出毫厘不差的预期，所以，即使在T-1期的市场对T+1到期的期货价格作出了最优的理性预期（更不用说噪音了），但是随着现实随着时间的变化到了T期，市场又获得了T-1--T期间的新的信息，从而人们的预期得以修正，从而T+1到期的期货价格发生变化，因此在T期建仓的头寸产生盈亏。赌对的盈，赌输的亏。因为不能对预期的情况进行有效的度量，所以不能说基差是否稳定，不能简单的用数字区间来说稳定与否吧。

3、市场上存在则很多投机者，靠对未来的预期来决策，（预期对的话靠保证金差异获利）而不是现货与期货市场上同时参与，对于他们来说，期货的价格应该是整个市场对未来现货市场价格的平均预期。这一点怎样考虑进远期和期货价格确定的无风险套利模型呢？

A：如果一直抱住无套利不放，那么就没有人可以获利，利也就是风险报酬而已，风险就是预期与现实的拟合程度。正是投机者相信自己可以打败市场，才会参与市场，从而客观上起到分散市场风险和提供流动性的作用。

怎么都没人关注一起讨论呢，哎！