影响利率互换利差的主要因素研究——香港与美国市场的比较和联系
同济大学经济与管理学院
硕士学位论文
姓名：李佩君
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：周平海
20090201
摘要
近年来，全球金融衍生品市场发展很快，衍生产品交易量已经远远超过了基
础证券市场，而在全球金融衍生品的交易中，利率互换是应用最为广泛，交易
最为频繁的单一产品之一，交易量也一直占据衍生品交易量的半壁江山。根据
国际互换交易协会(ISDA)的研究报告，全球范围内利率互换交易额占全部金
融衍生品名义交易额的55％。
利率互换中的关键定价因素是互换利差。所谓互换利差通常是指11年的互换
利率与对应期限的n年的无风险收益率之差。以往研究发现利率互换利差的决
定性因素通常主要有五个方面：无风险利率水平，利率期限结构的斜率，TED
利差(Treasury—Eurodollar Spread，3个月美国国债收益率与3个月伦敦银行间拆
借利率LIBOR之间的利差)、短期利率波动性以及信用违约互换(CDS)指数。
本文即从国际化的视角研究香港市场和美国市场的利率互换利差的决定因
素。首先对香港、美国利率互换市场做简要介绍，然后通过综述总结前人对利
率互换利差决定因素所作的研究，在前人研究所得的互换利差的可能影响因素
中选取较为重要的五个变量，然后通过实证数据，运用主成分分析法分别归纳
出影响香港和美国利率互换利差的主要因素和次要因素，并且比较香港与美国
市场之间实证结果的差异，以分析两市场间的相关性。