美国经济反弹、货币政策宽松、美元贬值、风险偏好上升等国际因素将利好包括中国在内的新兴市场。而中国经济在经历了比97年金融危机更严重的外部冲击后，不仅自身经济强劲反弹，而且对全球经济的复苏做出重要贡献。其缘由包括政府及时、果断的经济刺激措施；历次重大改革（房改、国企改革和金融改革）所积累的财力支持和经济基础；还有人口结构因素给中国带来的消费强劲增长的机遇。近期内，中国经济增长将得益于出口复苏和消费增长。

我们预计全球主要经济体在09年下半年将出现V型反弹，得益于再库存的启动和财政刺激对经济的暂时拉动。预计美国GDP年化环比增速有望在3-4季度达到3.2-3.6%，全年GDP萎缩2.5%，而2010年GDP将增长2.1%，但环比增速逐渐放缓，呈现倒V型走势。当前信贷继续收缩、失业率居高不下、家庭部门资产负债结构仍在修复，尤其是到2010年下半年，届时财政刺激将逐渐消失，复苏前景仍存在不确定性。

预计美国将会继续有序的从量化型政策中先退出，以权衡充分就业和物价稳定这两个宗旨，但在2010 年上半年前不会加息。美元指数自今年3月以来已贬值了近16%，目前刚回到危机前（08年8月份）水平。然而危机并未改变基本面因素对美元的贬值压力，而财政赤字更是大幅上升，进一步导致美元在近期内难以脱离震荡贬值的轨迹。

投资、消费继续稳步上升，带动中国经济三季度强劲反弹至8.9%，工业回升态势确立，通缩进一步减轻，流动性依然充裕。展望下半年和明年经济走势，我们认为环比增速会出现“W=V+V”型趋势：两个V型分别出现在去年底和今年底/明年初。我们将今年GDP增速预测从8.2%上调至8.4%，明年从8.6%上调至8.8%，三驾马车的贡献更为平衡，且更有效。房地产销售将持续高速增长，即便有部分不是自住需求，但也是刚性需求，因为房地产是社会保障体系缺失的自发补充。房地产投资将替代基建投资，出口受外需反弹和前期汇率贬值推动稳步复苏，且结构明显升级，将为第四季度及明年经济增长提供坚强后盾。

消费马车正在加速：短期来看，前期房地产销售的火爆对下游消费的拉动（在中西部地区更为明显），农村消费模式城市化，以及政府近期出台有利于消费的诸多政策，包括对发放消费券进行规范化和鼓励，取消农业税、扩大补贴、免除农村教育课本费，逐步建立农村社保体系，提高农产品价格，均有助于消费增长。长期来看，人口结构对消费起到重要推动——20~30岁人群占比上升，使2005~2015年中国处于结婚高峰的“黄金十年”，推高房地产需求；此外，“80后”在旅游、餐饮、服装、文化娱乐，以及汽车等项目上的消费倾向明显高于前辈。

政策展望：宽财政、稳货币。我们判断美国经济明年下半年可能出现二次探底，中国为了避免被再度恶化的外部经济所拖累，应当备足财政弹药，延续“宽财政”；而目前企业存款的高增长和贷存比下降带来的“余钱”也将在届时提供缓冲。明年货币政策将“两条腿”走路，内外互补，总体流动性依然充裕。预计目前适度宽松的货币政策在年底之前保持不变，明年转向稳健，优先使用发行央票、定向票据等工具，存款准备金率的上调则会迟缓，而上调基准利率最早也要到明年下半年。人民币升值压力增强，我们预计明年上半年兑美元保持稳定，明年底可能小幅升值3%左右，长期升值空间更大。此外，政府可出台一些措施缓解房价的大幅上涨，譬如在土地招牌挂环节实施“次高价拍卖”来抑制地王频现、抬高地价；但在人口红利期，房价总体上涨趋势难以改变；而对于未来人口红利消失时的房价大幅下跌，则不必过于担忧，因为届时可通过激发“改革红利”来接替“人口红利”，防止房价大幅滑落。