Lex专栏：谁来吃吉百利的巧克力？ 英国《金融时报》 Lex专栏 2009-11-19
美国的好时(Hershey)和意大利的费列罗(Ferrero)正在考虑收购吉百利(Cadbury)，这几乎算不上一个出人意料的消息。毕竟，吉百利是两家巧克力制造商通过收购取得转型的最后一个良机。但对于希望获得比卡夫(Kraft)更为丰厚的报价的吉百利股东而言，令人感到沮丧的是，好时或费列罗（单独或联合）收购的可能性仍然不大。
吉百利对两家公司的吸引力不言而喻。好时逾85%的营收来自疲弱的美国市场；吉百利为好时提供了在美洲之外一举建立规模化业务的最佳机会。费列罗在欧洲大陆用金莎(Ferrero Rocher)巧克力、健达(Kinder)蛋和Nutella巧克力酱搭建了一个帝国，但此前一直回避并购。费列罗若与吉百利结盟，将缔造一个欧洲巨擘，在德国、意大利和法国市场形成互补。
但两家公司收购吉百利的困难之大足以令人望而却步。好时和费列罗拥有强大而保守的控股股东——分别是Hershey School Trust和费列罗家族年逾八旬的老族长。两者都不愿失去控制权，即使费列罗的儿子们正动员自己的父亲进行交易。两家公司也都不够大到可以独力全部收购吉百利。费列罗的营收与吉百利相近，该公司所能期望的最好情形或许是对等合并——对吉百利的股东而言，这可能并不比卡夫的报价更具吸引力。规模只有吉百利一半左右的好时，则不得不一反其风格，大规模举债，才有可能收购。
好时与费列罗联合收购会非常复杂，难以把控。这其中将包括控制权问题，还可能会就如何瓜分吉百利的巧克力和口香糖业务发生争执。分拆收购可能必须是全现金收购，并将涉及重大的税收问题。

好时与雀巢(Nestle)合作会更好——好时可以把所持奇巧(Kit-Kat)品牌的美国经销权以10多亿美元的价格回售给雀巢，以帮助筹措收购资金。但是由于雀巢迄今保持沉默，吉百利股东只能期望卡夫能在口袋里找到更多的巧克力币。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/君悦