沪深 300 指数价格指数效应主要体现在公告日至实施日事件窗口，若不考虑 个别特殊市场环境下对指数效应的扭曲，则调入样本的历史平均效应为 2.82%， 调出样本的历史平均效应为-2.58%；成交量效应的调入样本的历史平均水平为 1.68%，调出样本的历史平均水平为 2.02%。可见，沪深 300 指数历史指数效应 并不突出。 2018 年年中，上证 50 指数指数效应表现尤为突出，在公告日至实施日事件 窗口调入效应高达7.37%，而调出效应同样高达-8.46%；沪深300指数表现次之， 其调入效应为1.31%，调出效应为-5.87%；中证500指数指数效应表现并不显著。 造成指数效应板块分化的原因可能是：“漂亮 50”行情出现后，大盘蓝筹持续受 市场青睐以及调样期间中小盘市场连续下跌行情冲击了指数效应显著性。从指数 产品的调仓行为来看，在流动性良好的市场环境下，基金管理人选择在实施日前 后两周内完成调仓操作，在一定程度上也印证了指数效应的显著性窗口。 从沪深 300 等核心指数的样本调整上看，近年来直接受益于供给侧改革的原 材料股依旧是本次新进指数的主力。自 2015 年末供给侧改革提出之后，钢铁、 化工等细分行业去产能进展顺利，盈利状况改善，这直接导致了原材料行业成分 股数量、权重的上升。另外，由于市场交投疲软，且受累于对股权质押爆仓后流 动性风险的担忧，券商股成为了此次主要的调出样本。总体而言，核心指数的历 次调样表层上是依据客观数据，遵循科学规则的结果，而背后则是国民经济转型 和资本市场衍变的无形之手。   

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