前几天，加息的传言使股市大跌100多点。央行声称近期不会加息，但并不能消除学界和公众的加息预期。会不会加息，什么时候加息，影响到企业和个人的方方面面，自然也就成为热门话题。　　加息与否取决于宏观经济形势和通胀程度。因此，我们还要从分析这两个问题入手来预测加息的可能性。
　　先来看今年的宏观经济形势。今年的政策导向与去年还是有变化的，去年，宏观政策的基调是“保增长”，或者说是不惜一切手段要实现保八。结果不仅实现，而且超过了这一目标。今年，宏观政策的基调是“稳定增长”，即不追求更高的增长率，但要稳定，并加大“调结构”的力度。政府希望的增长率是9％，反比今年的8.7％增加了0.3％。在保证这种增长率的前提下，加快经济结构的调整，把增长的动力由投资转向消费，由出口的拉动转向内需，并且实现增长方式的转型。如果宏观经济能按这种思路发展，那么就没有必要加息。
　　不过，今年的宏观经济，看来不会沿着这种理想的模式发展，中国经济前些年都是以过热为主旋律的。这种过热不来自中央决策的失误，而来自地方政府与官员的增长冲动，加之中央又缺乏制止这种冲动的手段。从2003年以来，中央在年初确定的增长目标从来没有超过8％的，但实际上增长率都突破了10％，2007年高达11.7％，超过目标近50％。各级政府把GDP增长率作为考核干部的唯一标准。这就引起各级政府的增长冲动。这种情况至今仍没有得到根本改变，因此，许多人预测今年的增长率有可能突破10％。
　　如果增长率控制不住，通胀就迫在眉睫了。自去年以来，政府实行加大财政支出和放宽信贷的双宽政策，以刺激经济。这就引起广发的通胀预期，政府增加4万亿投资，对去年“保八”起了关键的作用，但也留下了两个引发通胀的隐患：一是政府赤字增长，用以后的钱刺激今天的经济增长，各国用这种方法刺激经济，无不引发通胀。典型的例子是美国在20世纪60年代肯尼迪政府的赤字刺激经济引发了70年代的通胀。二是这次财政支出的一些项目，短期内刺激了经济，但长期中并不盈利，甚至难以收回全部成本。这就加大了银行的不良资产。银行的不良资产最后只有靠增加货币发行量来解决，这就留下了通胀的隐患。
　　货币政策的宽松就是贷款“海量发放”。去年初，央行计划增发贷款8万亿元，但到年底实际发放近10万亿元，超额25％。全年货币供给增长30％，这超过年初央行定下的17％的目标。谁都知道，货币供给增加是通胀的基本原因。而且，这些增发的货币中，有近2万亿并没有进入实体经济，而是进入了房市和股市。这就引发了资产价格膨胀，而资产价格膨胀往往是通胀的先兆。今年1月份，这种“海量放贷”仍未得到控制，仅仅1月份前两周，放贷就高达1.1万亿元，几乎每天1000亿元！央行也认识到这种贷款剧增的危险性，因此采取了上调准备金率0.5％和其他政策，但同时声明宽松的货币政策基调不变。这表明，这次上调准备金率和其他政策都只是控制“海量放贷”的临时性手段，今后货币供给总体上仍会增加。
　　增长率会突破今年初定的9％，货币供给的增加不会发生根本性变化，这就加大了公众对通胀的担忧，而且，今后还可能有一些不利于物价稳定的因素。其一，石油价格的走势。我国石油的对外依赖率已达50％以上，国际油价的变动对我国经济影响甚大。专家普遍预测，随着今年世界经济的好转（世界银行预测今年全球增长率为2.7％），今年石油价格上升的可能性极大。其二，今年的农业收成也是一个不确定因素。在这种情况下，尽管央行预测全年通胀率在2.5％至3％之间，但更多的专家预测通胀率将达到5％，公众的预测则更高。
　　如果今年的通胀率能保持在3％以下，央行就不会加息。但超过3％央行则有加息的可能，超过5％则肯定会加息。当然，央行会提前采取措施，不会等到5％的通胀率才加息。从现在来看，上半年加息的可能性不大（这也就是央行所说的“近期”），但如果上半年通胀达到或接近3％，而且还有继续上升的可能，央行就有可能在下半年加息。所以，关注加息与否的人，一定要关注上半年的增长率与物价指数走势。