“五一”前后或现调控措施

　　一季度国内生产总值同比增长11.1%，全季CPI同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点，而其中3月份CPI同比上涨3.3%，投资者预期央行和银监会可能出台调控措施，以缓解经济过热之忧。有机构认为，如果央行不果断持续提高(存款)利率，股市泡沫继续扩大的空间非常大，其程度可能超过80年代末的日本和台湾。80年代后期日本和台湾在汇率大幅升值后，经济增长速度明显放缓，但在宽松的利率政策下，股市总体市盈率在90年代泡沫破灭之前曾经达到60-70倍，是当前国内股市(预计)市盈率的两倍。

　　较多市场人士预期，加息和再提准备金率有望在“五一”前后见到，届时股市短期震荡可能加剧，但调整压力不会太大，震荡后沪综指有望继续向3850-4000点一线迈进：一方面，从更加宏观的角度看，目前中国经济已经多年超速增长，即使利率上升，中国经济也不可能出现衰退；另一方面，主流股票在强劲业绩增长和较为谨慎的估值反衬下，价格有望进一步走高，而题材股尽管估值过高，但由于权重关系，其调整对市场整体影响不大。此外，持续不断的资产低价注入有望降低市场整体估值水平，也有利于市场继续走高。

宏观紧缩措施随时可能出台

　　就宏观基本面而言，刚刚公布的统计数据显示，2007年一季度GDP增长率为11.1%，一季度经济增长率创出了2003年以来GDP增长率的最高水平。在我国经济增长方式尚未完全实现转型的条件下，这种过高的经济增长率“含金量”如何尚待观察。不过有一点可以确信，过高的GDP增长率会给国民经济增长带来一系列问题和矛盾，在经济过热迹象已非常明显的情况下，宏观紧缩措施随时可能出台。此外，从CPI指标分析，3月份CPI指数达到了3.3%，这个数据预示资本市场流动性泛滥已对实体经济产生了重要影响，如果4月份CPI指数得不到有效控制，则加息势在必然。近期宏观基本面出现的不利变化，将对市场产生一定影响，建议密切关注宏观政策面出现的变化情况。

新交易规则带来机会

　　周三市场在低开震荡后心态明显谨慎，显示出短期内市场确实存在一定的观望情绪，但新修改的交易规则完全可以打消市场的观望心态。目前，交易规则的调整主要针对新股，而按照近期的中签率数据和新股收益率，交易规则的修改无疑将进一步促进新股申购资金和二级市场交易资金的良性互动，从而使得整个大盘的运行更加和谐，成为后期大盘重要的稳定性因素。

　　截至4月20日，前一个交易月新股申购中签率平均水平为0.16%左右，比上一个月大幅降低；比2006年新股申购中签率平均水平0.54%也要低很多，这意味着新股申购只有和二级市场操作相结合才能获得较为合理的收益率，这正是交易规则赋予市场的机会所在。从近期中签率的分布情况可以看出，深市中小板中签率较高，而沪市主板中签率低，原因是深圳多只新股集中发行，而上海只有少数大盘新股发行。从确保中一签所需要的单签资金量来看，湘潭电化所需要的单签资金量最少184万元，天马股份所需的单签资金量最大888万元，平均水平为495万元。单签资金量在平均水平以上的有2家，在平均水平以下的为3家。我们可以看到，在近期中签率偏低的情况下，确保中签的资金量平均约为350-500万元左右，这部分资金如果借助交易规则进入活跃的二级市场，则将成为推动股指向上的重要动力之一。同样，中信银行的上市以及交行的发行也将给市场带来积极的影响。
资金推动型行情不会走得太远

　　从全流通市场估值角度分析，目前市场运行除部分价值低估的蓝筹股之外，一些个股市场上涨已呈现明显的资金推动型特征，其对实体经济与虚拟经济的负面影响不可小视。据不完全统计，目前两市市盈率为50倍，部分涨幅较大的个股市盈率竞达到了百倍、千倍。虽然经过股权分置改革之后，近两年来，中国资本市场作为反映中国经济增长情况的晴雨表功能进一步提高了，但在中国经济增长方式尚未实现完全转型、中国宏观经济及综合国力也未出现质变的情况下，中国证券市场却出现了天翻地覆的变化，究其原因，一方面是股权分置改革所产生的制度性变革影响所致，另一方面也与资金流动性泛滥不无关系。特别是在个股经过大幅上涨、目前在市场整体市盈率偏高的情况下，一些个股呈现明显的资金推动型行情，而流动性泛滥为市场资金推动型上涨提供了源源不断的资金支持。

　　从导致流动性泛滥内因分析，粗放式经济增长方式下的资源加速货币化、国际游资、虚拟市场盈利及赚钱效应等因素构成国内市场流动性泛滥的主要原因。从我国目前经济增长内外环境分析，流动性泛滥将是经济运行一种常态。就流动性泛滥与证券市场关系而言，证券市场作为虚拟市场，虽然其具有吸收流动性泛滥的功能，但这种功能的发挥离不开实体经济的支撑。短期来看，赚钱效应与利率是决定证券市场吸收流动性泛监程度高低的两个重要因素，此点由交通银行两年之间发行价的变化以及两年之内市场市盈率变化可见一斑。

　　就中期而言，推动股价上涨的内在因素取决于实体经济运行和公司业绩，股价最终会回到与实体经济相匹配的水平，任何不切实际的幻想都将经受时间和实践的考验，尤其是在中国资本市场逐步对外开放的背景下，虚拟资产价格泡沫破裂所形成的负面影响将是灾难性的。有鉴于此，预计这种资金推动型行情不会走得太远。