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学习和投资心得：
逆向投资：
逆向投资并不是新发明，其核心依然是要基于如何给公司定价。我个人对逆向投资的理解上更关注周期因素，包括宏观周期、行业周期和公司经营周期，尤其是后两者。在上述周期因素导致公司股价足够便宜，付出溢价少是核心。茅台、美的等漂亮50的股价表现和逆向投资本身并无必然关系，并且拉长周期看，这些所谓蓝筹股历史上都反复出现逆向投资的机会。逆向投资不应该成为某种市场风格或者偏好，如果是基于定价做投资，逆向投资，尽量买的便宜是自然而然的事情，不是某种刻意追求的策略。仓位主要是依据风险预算体系去管理，仓位无法用逆向思维去管理。估值到底是否存在泡沫无法事先预测，往往都是后验的，因为影响股票估值水平的因素很复杂，既有企业内在因素，也有宏观因素。股票市场的估值本身也是一个周期性的变量，我们只需在极端区域做一个大概率的判断即可。从我们熟悉的部分样本股票观察来看，它们目前的估值水平明显高于历史估值的均值水平，个别股票处在历史高位。我们一般只注重关注行业里面竞争力最强的1-2家公司，目前市场环境下它们估值溢价很高。目前保险行业整体的估值水平处于历史均值以下，但是个别股票有很高的估值溢价。保险行业的格局已经相对稳定。其中财险龙头公司市占率更集中，寿险等龙头公司市占率略低，但是因为品牌、渠道等因素，竞争格局也相对稳定。从竞争格局来看，未来需要关注外资进入的影响，特别是在高端产品方面，外资险企有品牌优势。保险行业不同企业的盈利能力分化较为严重。