股票期权的投资策略和步骤程序

                      于德浩

                     2020.5.29

股票期权，是自带杠杆的，大约几十倍。如果，你对股价涨跌的观点有信心，那么进行相应的期权投资，收益会放大几倍。比方说，我预计股价会从3元上涨到4元，而对应的认购期权，就会从0.1元上涨到1元，放大为10倍的收益。 当然，如果观点与市场走向相反，亏损也会被放大。所以，期权投资中，资金投入比例及止损也是很重要的。

首先，要有自己的股票投资模型，对股票价格走势有一定的准确预判。你的模型，一定不能与成熟的模型有根本矛盾。比方说，有效市场理论及价值投资理论，都认为股价未来三年或五年后是长期上涨趋势。而你的模型，反而是预计长期下跌，这99%是你的投资模型错了。  当然，其中有些细节方面的冲突，还是可以的。比方说，你的模型认为未来半年或一年之内，股价会下跌；在成熟的有效市场理论或价值投资理论中，这是可以有的，这就不算是根本矛盾，不算是错误。

你的股票投资模型，要优于当前已经成熟的投资理论，要么是在相对较短的时间内可以获利，要么是最后的预期收益更高才行。否则，我们直接拿来成熟的投资理论用就行了，何必自己再开发新的效果还不太好的投资模型呢？

你的投资模型，得有具体的可执行标准。那种凭感觉、凭直觉、状态好（涨跌猜的比较准）、手感好等等可意会不可言传的东西，不能被称为模型。这样的交易员（操盘手），民间股神，即使真曾经有过辉煌的战绩，也注定不成大器。

根据投资模型，制定的投资方案和策略，得严格执行。可以适当修正，但不能朝令夕改，更不能随便改变看涨看跌的观点。只有严格执行，我们才能真正知道，这个模型到底对不对，好不好用。  如果，这个模型一半对一半错，就不是好模型。如果一个模型全部预言错误，倒是可以反其道而行之。可能是，计算过程，某个地方漏了个负号。

具体的投资方案中，得有明确的投资比例，止盈点，止损点，平仓了结点。可以是时间，也可以是空间（具体的股价涨幅）。要预先设定好，而不是随着后面的真实股价走势，随意上移或下移止盈点。若在股价涨来跌去的过程中，临场发挥、实时决策，这个准确率是很低的，人性的弱点会暴露无遗。

下面，我们看一下当前的实际案例。 当前，2020.5.29日，上证50ETF股价是2.802元。市盈率大约是10倍。从2014年的历史底部1.4元，冲高到局部高点3.4元，再跌至2.0元；然后冲高到局部高点3.2元，下跌至局部底2.2元，再反弹至2019.12月的高点3.0元。从今年2020年开始回调下跌至最低2.5元，最近4月份及5月份反弹至当前价格2.8元。

从长线看，根据成熟的有效市场理论，未来几年，股价应该是长期上涨的。根据成熟的价值投资模型，当前市盈率10倍，非常便宜的价格；未来几年应该能至少上涨到市盈率约20倍的较高点。

根据我自己的投资模型，长周期股价分布模型，也认为未来三年，股价应该有翻倍的涨幅，大约最高能到6元。 这个模型，认为股价期望值0X处是3.0元，标准差是0.8元，未来的理论最高点大约能在+4X处，即3.0+4*0.8=6.2元。 由于当前股价是2.8元，而且已经走过了6年，大约只剩3年的时间，去冲击最高点6.2元，所以，是长线强烈看涨的观点。当然，由于3.0元是在0X处，是一个强力压力线，所以，短期股价有可能在3.0元会回调下跌。

再看一下长周期的月涨幅正态分布模型，这实际还是属于有效市场理论。当前已经出现的74个月的事例，月涨幅平均值是+1%，标准差是7%。期望值左侧三组（一个标准差）频数是13，10，7；期望值右侧三组是13，10，4。 根据对称性补缺原理，未来月涨幅在平均+6%的概率可能最大。所以，这也是看涨的观点。

再看一下中期周线图，根据中期股价分布模型来看。股价再2.2元是最低起涨点，标准差大约是0.4元。从2.6-3.0，是属于（-1X，0）区间，概率密度最大。目前已经持续很长的15个月，应该到了突破3.0元向上的时刻。这个中期的预期最高点大约是3.0+3*0.4=4.2元。从当前价格2.8元来看，也是明显中期看涨的观点。

最后，再看短周期模型，短线观点。 由于，中长期模型给出了月涨幅期望值是+6%，那么，保守的讲，我们可以认为下一个月或下一个短周期，上涨的概率约是70%，下跌的概率约是30%。

当前的短周期，2020.4.19-5.29日，已经持续了31个交易日，是一个冲高回落的模式，股价从2.7元冲高到2.9元，最后回调至当前的2.8元。与短周期日涨幅的正态分布模型基本吻合。

也就是，从2020.6.1日起，可能会开启新的短周期，我们预先假设70%的概率上涨，这是由中长期牛市的观点决定的。一般来说，短周期都是以一根长阳线或长阴线开启的。

根据凯利公式，资金投入比例=胜率-败率/赔率，f=p-q/b。暂且，认为赔率b=1，那么投入的最优比例就是0.4。假设有10万元的可用资金，那么就可投入4万元去买认购期权，看涨做多。

现在，我们就开始具体制定投资方案。在下周一，我们先买入剩余26天的虚一认购2850期权，0.0261元/份。等待下一个上涨周期的突然开启，一般会是+1.5%以上的长阳线。

当然，也有可能，意外是长阴线开局，我们要止损。如果，下周一或随后的某一个交易日出现-1.5%以上的收盘大跌幅，我们就平仓止损。估计大约会有30%投入本金的亏损。那时，我们反手做空。当然，投入比例要减小为0.2。毕竟在中期牛市看涨的行情下，做空是危险的。

如果，按照我们的预期，股价是以开门红+2%收盘日涨幅，开启了新的上涨短周期。我的第一个物理止盈点是涨幅翻倍时，即认购2850期权0.0522元时，止盈平仓一半。利润留存，是一个基本的智慧。（有人可能会更保守，大约有+50%利润，就平仓一半甚至是清仓。）

如果，股价继续按照预期上涨，在第二根长阳线（大于+1.5%）出现时，再平仓1/4止盈。 当出现第三根长阳线时，要平仓获利了结这个短周期的左侧上行部分。或者当短周期运行15个交易日时，也要清仓了结，因为右侧下跌回调就要开始了。 这时候，准备开始在局部高点做空。这次方案就不再具体详述未来的右侧做空了。

当出现第一根长阳线时，是对预期上涨趋势的确认。这时止损点要逐步理性上移。止损点从原来标的正股的-1.5%，上移至0%处。 如果第一天涨+2%，第二天-1%，我们可以适当补仓1/4做多。

当出现第二根长阳线后，止损点上移至+2%处，第一根长阳线的收盘价位。 如果，股价从回调向下，但未到新的止损点，此时就不要再补仓做多了，因为预期的上涨空间有限了。

这次，如果预期很顺利，投入资金大约会从初始的1，变为1+1，变为（1+1）+1，变为（1+1）+1.5=3.5倍。虚一认购期权的价格会从初始的0.025元，变为0.05元，变为0.1元，变为0.15元的实值期权。