wzdayh 发表于 2010-8-26 13:47 
yasky 发表于 2010-8-26 11:27
卖空一份价高的一年零息债，1.买进一份价低的两年零息债 ，差价的一部分可再买入一份一年远期利率空单，对冲一年后利率大幅上涨的风险。或者2.借钱买入一份两年付息债和一份一年远期利率空头，一年后债券利息可用于支付一年期借款本金和利息。 以上策略可套取一年4%和8%的价差收益。直到远期合约的价格上涨到无可套利的水平为止。
一年期4%和一年期8%，有利差4%，怎样无风险地得到这个利息差收益？似乎很简单，现在卖空4%的买进8%的，差价不就到手了吗，但是别高兴的太早，一年后你还要还借给你4%债券的人100元，你心想我不是有8%的债券在手吗？到时卖掉不就可以还钱了吗？说不定债券涨了我还能赚一笔差价，但是，但是你忘了债券价格会跌了。如果一年后债券大跌，很不幸地跌倒了100-（4%价差收益）以下，你本以为到手的鸭子就会飞了，风险就在这儿等着了。要想抵御这个风险，就是那个一年后远期利率合约的作用，即今天就把一年后的利率固定下来，于是任凭市场价格如何跌，一年后你都能获得收益。只要远期合约的价格不高于你的利差收益就行。如果大家都这么想，都来套这个利，合约的价格就会涨到超过利差收益的水平，这时就无利可图了。教科书上这样的价格叫做无套利价格。
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