Pieter Bottelier：人民币问题的转折点

目前，人民币汇率问题正处在风口浪尖，但是在美国众多的舆论中，基本无人提及人民币是何时开始被低估，又是如何被低估的。其实，这两个问题非常重要，在我看来，2003年末，当中国的贸易盈余突然大幅增长，尤其是对美国的贸易盈余急剧攀升时，人民币才被认定为低估的。

根本上，中国贸易顺差由平和变为井喷的转折点，就在于美国实施的大规模货币宽松政策。当时，为了削减小布什政府早期的财政赤字，再加上纳斯达克崩盘和911事件的冲击，以格林斯潘为首的美联储大幅降低了利率。于是，美国国内的信贷大幅扩张，国内需求的增加带动了国际需求的快速增长，而面对如此大规模的需求扩张，中国恰好是当时唯一能容纳放量需求的主要出口大国。

换句话说，中国贸易顺差扩张并不是其对汇率做了任何政策改变，而是美国信贷放量增长带来的外部需求大幅扩张所致。

再将时间纵深拉长一点，我们可以看到国际社会对中国这种近似固定汇率政策的态度有着根本转变。

1997年12月份，韩国金融危机后，中国打破了国际对人民币贬值的普遍预期，将人民币兑美元的名义汇率固定在8.27的水平，从中可以很显然看出，获得不公平的贸易优势显然不是中国的目标，否则，当时人民币汇率就不会置于1美元兑8.27人民币的高估水平。

而在当时，中国政府固定人民币汇率的这一举动受到了亚洲邻国和美国财政部的一致赞扬——正是中国的这一举动，使得人民币成为了区域货币锚，帮助东亚多国比预期更快地克服了因危机造成的国内经济金融问题。其后直至2003年下半年之前，中国的这一固定汇率政策都未招致国际范围内的批评。

在很长一段时间内，中国政府官员都不愿承认人民币汇率存在问题，究其原因，其一在于他们不认为日益增长的贸易顺差是结构性的；其二是政府不想鼓励投机者带热钱涌入中国国内，尤其不希望这些热钱涌入大城市的地产市场；再次是中国政府不愿回应由美国主导的对人民币升值的国际政治压力。

当明白人民币是怎样被认定为币值低估以后，我们就能有更好地理解在该问题上中美两国经济学家和政治领导人现如今巨大的措词差异。

作者为卡内基基金会国际经济项目的非常驻学者。

译者：hgyu
原文链接：How China Sees Its Currency
http://carnegieendowment.org/publications/index.cfm?fa=view&id=41691