宏观专题报告:加息周期启动,基调转向稳健
| 研究机构：宏源证券 分析师： 邵宇，李伟杰 ... 撰写日期：2010年10月25日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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中国的加息周期已经启动,央行将利率工具加入工具组合,不会是一次性的短期行为,更应关注加息周期的跨度和频度。
通过对过去20年的政策行为和经济指标表现进行分析后发现,加息政策的推出需要相应的必要条件,只有当经济增长态势良好、数量型工具配合,且负利率趋势得到一定确认时,为抑制通货膨胀、改善实际利率为负的不合理资金使用成本状况,央行才会祭出加息政策。
本次加息政策的板子是打向通胀预期的,也撩到了房价和经济增长结构的神经。在解决国内均衡问题的同时,加息也为国际均衡的实现创造了良好的国际环境。
在适度宽松基调下推行加息政策,似乎预示着货币政策基调的调整,加息周期必然会在数量型政策工具的配合下持续一段时间,直至通胀形势及实际利率指标得到明显改善。
就短期情形来看,十月CPI再创新高是大概率事件,且最后两个月CPI数据能否回稳尚不得知,但其大幅下调的可能性很小,为保证全年CPI涨幅不致偏离年初目标太远,年内很有可能再度加息。
至于加息的频度和幅度,既然政策目的是调控预期进而改善相关经济指标,就必然要求政策工具不断加以强化,再次加息不会间隔太长时间。
按照现在的一年期存款利率水平衡量,按照我们的估计,2011年的真实利率可能会达到-0.5—-1%的水平,我们估计在未来一年时间里,会连续出现2—3次加息,总幅度为50-100bp。
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