卖空期权是不需要借的，最近正好在看《麦克米伦谈期权》，这里面正好有这么一段介绍，P44 2.5 卖出期权：

同其他类型的证券一样，最初的，或者说开仓的期权交易可以是出售而不是购买。如果出售一只股票，那么在“卖空”之前，你必须借到这些股份。在期权或者期货里，就不必这样。光是期权交易自身就创造出一手合约，因此，这个期权的买方是在买进这个合约，而这个期权的卖方则是在卖空这个合约。用来描写作为开仓交易的术语是说这个期权被立权（written）了。在早期，一个实体合约是由一个卖家签发，再递送买家的，这个术语就是来自那个时候。在今天无纸的交易世界里，不再存在实体的合约，但是术语还在。

希望以上文字对你的理解有帮助。

还是不太懂，继续求答案

上面的人都说期权不是借来的，股票才是借来的。
期权不用还，股票才用还。

你的这个例子价格到25了，看涨期权的价值为0，你是买方，当然选择不执行期权合约，损失为之前的购买价格3。
但你是看跌期权的卖方，对方肯定要执行价格。你的损失就是30-25+2.25。

然后由上面因执行看跌期权买进的股票还你之前融卷卖空的股票。

看了楼主的另一个帖子，明白了楼主可能把两个东西没搞清楚。
股票要卖空，必须先融卷才能卖空，因为股票代表的是一个公司的凭证，发行总量是固定的，不能随意增加和减少，所以只能是找别人借入股票再卖出。
期权合约跟期货合约是一样的，它们都是一纸合约，自己可以在资本市场上随时建仓，一个空头看跌期权合约不是通过找别人借入看跌期权合约卖出才产生一个空头看跌期权合约，而是自己在市场上建立一个新的看跌期权合约，你作为空头方。
期货卖空跟股票卖空是不同的，股票总量是不变的，期货总量是随时变化的。股票必须通过融卷后卖出做空，期货则只要在市场上新建合约通过保证金做多头或空头就行。

我最近一直在看hul的书，最初我和你一样，在“卖空看跌期权和股票”这里产生了困惑，经仔细查阅资料，发现应该这样理解：卖出看跌期权和卖空股票！你一定把这里的“卖'空”看跌期权理解为“从经纪人那里借来的”看跌期权，这是不对的，这里的“卖空看跌期权”的实质是卖出看跌期权，成为看跌期权的空头；而“卖空股票”中的“卖空”才是意味着“从经纪人那里借来股票再按现值S0股价出售”。

另外，你按照这样的理解再看一遍现金流入和流出，应该就没有问题了！可以借本唐.钱斯的《衍生工具及风险管理》（原书第七版），机械工业出版社的，讲得很细，可以结合着看！

看了那么多楼，没有一个正确答案。

这道题hull的意思说，此时存在无风险套利机会。
具体计算是：
T0时刻现金流 = +31（卖融卷来的股票所得）+2.25（作为看跌期权writer所收取的权利金）- 3（作为看涨期权holder所付出的权利金）=30.25
若3个月后价格低于K值30，以25为例，此时放弃看涨期权被对方要求执行看跌期权，此时现金流为 = +30.25（T0时刻所得）-30 （义务购买holder的标的资产）=0.25

若3个月后价格大于K值30，以35为例，此时执行看涨期权，对方放弃执行看跌期权，此时现金流为 = +30.25（T0时刻所得）-30 （执行看涨期权重新购回融卷股票）=0.25

所以，无论如何都套利0.25，风险为零

以上

楼上说的对。
其实楼主的问题是没把基本概念弄清楚。期权的基本策略就4个，买入和卖出看涨，买入和卖出看跌。卖出看涨和看跌不是股票的卖空融券，这是基本概念问题。

晕  楼主得再多看下书  我感觉这个最简单的了  要是连这个都没懂  以后定价怎么办？

一个简单的对冲策略，讲得这么复杂，真是佩服。

卖空股票是指卖出者现在不愿交付其拥有的股票，并以卖空的方式出售股票，以防止股票价格下跌，从而起到保值的作用。但如果股票价格上涨时（股票价格理论上可以无限大），其损失将是无穷的。举个例子，当你卖空股票时约定价格是80美元，只有当股票价格小于80时，才会获得收益，股价为0时，收益将最大；但是但股价大于80时，其损失将会持续增加。投资者主要靠以高于买价出售资产从而获利。所以应该先出市场上借入股票，然后出售，期望将来以低价买入同等份额的股票，归还借入股票。期权不怎么理解，也是初学者，不过过程应该也是先借入后卖出，获取价差。

建议你看看赫尔的书

说得很好

明天想好了，给你一个较为明确的答复，现在太晚了，要睡觉了。

看跌期权的卖空和股票不一样，股票是原生品，是一个实在的东西，必须借了然后卖掉。
期权是衍生品，是一种买卖合同，本身不是实物资产，所以卖空看跌期权，只要你想卖，你就在白纸上写好看跌期权合同条框，然后卖给别人就可以了。英语里这个叫write an option，中文有对应的词，叫创设。

好比，你现在觉得手头缺钱，怎么办呢，就白纸上写一个期权合同，然后卖掉换点期权费花花。到期怎么样再说，别人该问你行权行权，该作废作废。没事

卖空看跌期权就是指持有看跌期权的空头，也就是你是看跌期权的卖出者，到期日你有义务以执行价格买入标的资产。

二楼cloud_shao 的分析是对的。 卖空的看跌期权不是借来的，是你自己建的仓位。假设3个月后股票价格为25,26,...,直到35, 以下是你持有的看涨、看跌期权和你卖空的股票的损益表：

Stock        Call        Put        Short stock        Total
25        -300        -275        600        25
26        -300        -175        500        25
27        -300        -75        400        25
28        -300        25        300        25
29        -300        125        200        25
30        -300        225        100        25
31        -200        225        0        25
32        -100        225        -100        25
33        0        225        -200        25
34        100        225        -300        25
35        200        225        -400        25

可以看出，你总是能赚25。如果现在看跌期权价格为2元，就没有套利机会了。从另一个角度看，买一个看涨期权和写一个看跌期权加起来叫做 synthetic long stock 或者 risk reversal，也就是相当于买了100股股票。你把上表第一和第二列加起来，就会发现收益之和是线性的，和股票的收益一样。因为你同时也卖空了100股票，你实际上没有任何风险。正因为这样，synthetic long stock 的成本必须是 3-2 = 31-30，否则就有套利机会。