实体经济的增长要打折扣

二〇一〇年十一月十六日

名义GDP不能完全量度实体经济的增长

实体经济不同于以货币作量度的名义GDP，后者仅能在一定程度上反映出实体经济的增长，后者要准确地反映实体经济的增长首先要排除货币多发的因素，就算实体经济滞步不前，而货币发行量每年增长百分之十，则以货币衡量的名义GDP也会有可观的涨幅。实体经济的增长体现在经济体活力的提升、市场交易效率的提高、国民实际收入的提高等方面。当然GDP是量度实体经济增长的一个便于测量的指标。

以国家信用做后盾的纸币

国民为何会使用没有多少价值的纸币作为交易媒介？这是因为这些纸币的背后有强大的国家信用做后盾，即使没有相应的黄金和国债做准备，而仅靠国家信用，国民也愿意使用纸币作为交易的媒介。物以稀为贵，货币也是如此，货币当局要保持一定的货币发行增长率，以满足实体经济增长的需要，但是货币不能乱发，发多了后果严重。就如前文所说的多发货币会障人眼目，名义经济一派繁荣，而实体经济却滞步不前。GDP不再是衡量经济增长的一个有效指标，而形同虚设。

从根本上拉动实体经济的增长

经济危机后，为使中国经济不至于陷入停滞，财政与货币双扩政策下，为实体经济注入了充裕的流动性，〇八和〇九年我国名义经济依然保持了高速增长，而与之相伴的是遗留下的后遗症—名义经济膨胀。后遗症在一〇年日渐显现，十月份的CPI涨幅达百分之四，一定程度上抵消了名义经济的增长。我国经济目前像是在发高烧、上火；又像是脱轨后在沙地上疾驰的火车，虽然依旧保持了高速，可是巨大的摩擦伤害了实体经济的元气，一旦火车大幅减速，而又伤痕累累，则后续的疗伤需要一个长过程。

输入型通货膨胀

输入型通货膨胀是一个新概念，据笔者所知传统经济学教科书上没有这个概念。这是近年来美元持续贬值引起的国际大宗商品价格提高，通过国际贸易传导至国内，从而引起国内物价升高，由此应运而生的一种通货膨胀类型。国际大宗商品价格一般是以美元衡量，而美国近年来，特别是经济危机以来奉行弱势美元的政策，美元持续贬值，大幅推高了国际大宗商品的价格，高企的成本由产业链上游传导下来，势必推高了相关终端商品的价格。因此，弱势美元是国内物价升高的幕后推手之一。

人民币汇率的升高和中国名义经济的高增长吸引了国际炒家

我国的外汇储备（以美国国债的形式持有）高居全球第一位和巨大的贸易顺差，使得人民币外汇市场汇率升高，官方汇率虽然受到管制不能随市场供需而浮动，但是以美国为首的西方国家对人民币升值施加了巨大的压力，实际上人民币官方汇率近年来也在不断地攀升，人民币对美元升值是一个长期趋势，这就吸引了国际热钱的涌入，推升了国内资本价格。加之中国名义经济的高增长，全球一枝独秀，成为经济危机下为数不多的完卵之一，成为国际资本的优良避风港。国际游资的涌入成为导致国内物价升高的又一个幕后推手。

人民币超量发行

为抵御全球经济危机，中国**推出了四万亿人民币的救市计划、与之配套的区域经济振兴、产业振兴计划、银行系统大量的信贷资金投放，使各企业觉得“不差钱”。经济系统内注入了大量多余的流动性，这些货币四处乱窜、炒作，推升商品价格，“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”是这种商品炒作的一个表现。待这些多余的流动性渗透至经济体的各个部门后，外在表现就是物价水平的整体升高。人民币超发是推高物价的一个原因。

紧缩的货币政策

谈到货币政策，央行的货币政策似乎又进入了一个紧缩周期，以存款准备金率和利息的提高为标志，应对高企的CPI是紧缩政策的目标之一。通过这两个工具来回收多余的流动性。宏观政策总是如此，扩张政策出台时总是大张旗鼓，而随后的退出总是如抽丝，静悄悄的变天，一叶落而知天下秋。笔者前面的文章谈到，中国**的两难选择之一—是否要加息，现在央行既已加息，国内外的利差增大，势必会吸引国际热钱的涌入，推高人民币汇率（热钱是这样推高人民币汇率的：外币兑换为人民币，然后存入中国的银行，这样导致对人民币的需求增多，推高人民币的汇率），这与中国**稳定人民币汇率的政策是相左的。从上可知，加息并不是一个优选的货币政策，这也是我国央行多使用先进之邦不常用的存款准备金政策的原因之一。