统计局今日公布了5月宏观经济数据，服务业增速回升，

                    1-2月    3月    4月  5月（两年平均）

服务业指数    6.8       6.8     6.2  6.6

新增就业继续增长，

         1-2月    3月    4月   5月

2021  148    297    437   574

2020  108   229    354    460

2019  174   324    459    597

失业率继续下降，

         1月  2月  3月  4月 5月  6月  7月  8月  9月 10月 11月 12月

2021  5.4  5.5  5.3   5.1  5.0
2020  5.3  6.2  5.9   6.0  5.9   5.7  5.7   5.6   5.4  5.3    5.2   5.2

2019  5.1  5.3  5.2   5.0  5.0   5.1  5.3   5.2   5.2   5.1   5.1    5.2  

周平均工作时间增加，

          1- 2月  3月    4月   5月

2021  46.3    46.9  46.4  47.3

零售增速加快，

         1-2月    3月    4月   5月（两年平均）

零售  3.2        6.3     4.3   4.5（名义增速）

         1.2        4.4     2.6   3.0（实际增速）

5月零售环比增长0.81，这个增速同2019年的数据比较处于比较好的区间，

在失业率逐渐下降的背景下，后期消费有望继续稳步回升。

工业继续平稳增长，

           1-2月    3月    4月   5月（两年平均）

工业     8.1      6.7     6.8    6.6

5月汽车产业减速明显，

                             1-2月    3月    4月   5月

汽车制造业  2021   70.9     40.4   7.7    0.5

                   2020  -31.8   -22.4   5.8   12.2

结合国外汽车产业因缺芯大面积减产来看，缺芯可能已经波及到我国的汽车行业。

5月工业环比增长0.52，这个增速同2019年的数据比较处于正常区间，

固定资产投资同比增速继续上升，

          1-2月  1-3月  1-4月 1-5月（两年平均）

固投    1.7      2.9     3.9    4.2

但5月固投环比增长0.17，这个增速同2019年的数据明显较弱，

从细分项目来看，基建投资保持稳定，制造业投资和民间投资回升，

                     1-2月  1-3月  1-4月 1-5月（两年平均）

基建投资        -1.6      2.3     2.4    2.6

制造业投资    -3.4     -2.0    -0.4    0.6

民间投资         1.4      1.7      2.9   3.7

开源证券的研究显示5月城投债发行骤降，

城投债单月净融资为-1328亿元、显著低于以往同期正常水平，为2018年10月以来单月首次负增长。

从历史数据来看融资减少两个月后，投资会出现下降，后期需要防止基建降幅超出预期。昨夜，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，官员们已经开始讨论缩减购债计划。受此消息影响美元指数大涨。在网上经常看到有人总结过去几轮美元涨跌周期分别持续了多长时间，并以此预测未来美元何时将会上涨或下跌。这种结论并不可靠。美元指数涨跌主要看利差，而利率是跟着经济增速走的，

经济弱，美元利率走低，美元指数自然强不起来；经济强利率上涨，美元就强。如何让经济走强？增加财政赤字就能让经济走强，与我国不同美国的汇率政策是由美国财政部负责制定的，美国汇率的秘密都藏在美国财政部的办公室而不是美联储的大楼里。

      如果按照以往的惯例，美国经济走强起码还要两三年。美国国会预算办公室2月预测美国的美国经济的产出缺口要到2024年才会达到平衡，

  https://www.cbo.gov/system/files/2021-02/56970-Outlook.pdf

但拜登政府在产出缺口不到2%的情况下，出台了1.9万亿（超过GDP的9%）的天量财政刺激计划，美国去年的财政赤字已经高达GDP的14.95%，在美国历史上只有二战期间的财政赤字才有这么高，

而白宫预算办公室预测今年的财政赤字占GDP的比例还会继续上升到16.7%。在此背景下，美元指数将很快开启上涨周期（如果通胀控制不住，股市大跌带坏美元指数的可能性也不能排除）。美元指数走强和我们压减基建投资有关系吗？有关系。在美元指数走强的背景下，如果基建投资压缩的力度过大，经济增速就会下降，经济增速下降后利率也会下降，美国利率上涨，我国利率下降，中美利差缩小，贬值的压力就会加大。如果不能放手压缩基建，地方城投债务不会出问题吗？讲几点个人看法。

一、去年在受疫情影响经济增速只有2.3%，明显低于往年的情况下，国有非工业企业利润与2019年基本持平，（每年财政对国有非工业企业的补贴估计有数千亿，如果考虑去年财政困难，补贴减少，真实利润还可能在上升）

国有非工业企业利润      

          1-2月   1-3月   1-4月    1-5月   1-6月   1-7月     1-8月     1-9月    1-10月  1-11月  1-12月

2019  2296.8  4051.5  5540.4  6496.7 8831.6 10528.8 11951.6  13270    14678  16093.7  19769

2020              1087.7  1119.8  2266.3 4755.8 7082.2   9847.6   11771  13675.9  15712.3  19755.5   

2021  1737.2  3494.2  5305.6

今年前四个月，累计利润比去年多出约4200亿，全年估计会增加更多，相关企业利润改善前景非常明确。中国政府的执行力非常强，以前对这个问题没有重视，现在重视起来后，改善的措施会陆续出台。近日，交通运输部、国家发改委、财政部印发了《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，相关措施将明显改善部分高速公路的经营状况。部分欠发达地区高速公路收费明显

超过了当地经济的承受能力，由于高速公路每年折旧带来的固定成本高，而维修等变动成本少，如果降低收费后能换来车流量的增加，对降低社会物流成本和改善高速公路盈利都有好处。

后期，相关企业的利润会有非常显著的改善。

二、财政不会坐视不管。去年11月国企连续违约后11月和12月财政赤字明显增加，

         1-2月     3月      4月     5月        6月     7月     8月       9月      10月     11月     12月

2020 1901 -21516 -2458 11719  -19225  6254   2091  -25492  12766    -9224  -35509

2019 9444 -17347  9027  4506    -19865 11057  3766  -20799  10766  -6519  -19949

去年进入四季度后经济恢复就比较好了，10月的财政盈余已经高于2019年同期，最后两个月财政赤字增加显然是受债券市场的影响。

三、中国经济出现非常积极的变化。今年在汇率升值、油价上涨的背景下工业企业营业利润率逆势走高，让人感到吃惊。

笔者查阅数据后发现过去十年都没有出现过这么高的营业利润率。

2014年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长3.3%

http://www.gov.cn/xinwen/2015-01/27/content_2810517.htm

http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/201202/t20120203_12787.html）

从产能利用率来看，今年一季度依然低于2020和2019年四季度。世界知识产权组织公布的国际专利申请数量来看，中国已经超过美国，这是该项数据开始统计以来第一次有国家超过美国。

表明近几年的高质量发展取得积极成效，大量的高科技投资正在获得回报，中国企业在获取定价权的道路上取得了明显进步。市场经济的核心变量就是企业利润，企业利润好，投资、就业和财政收入都不会差。这对于帮助中国经济克服各种眼前的困难十分有利。