7月工业增加值增长4.8，

  低于预期。从细分数据来看采矿业和电力行业增速下降，制造业增速加快，

          1-2月     3月    4月    5月    6月   

采矿   -6.5     4.2   0.3   1.1   1.7  -2.6

电力   -7.1   -1.6   0.2   3.6   5.5   1.7

制造  -15.7  -1.8   5.0   5.2   5.1   6.0  

工业增速下降主要受采矿业和电力行业影响。采矿业增速下降的原因主要在于7月

发电增速下降同时全国大范围雨水增多，水电发电对火电发电量形成挤兑效应,导致

煤炭需求减少。电力行业增速下降的原因则在于7月各项用电指标全线回落所致，

用电数据

              1-2月  3月   4月  5月   6月  7月

全社会    -7.8   -4.2   0.7   4.6   6.1   2.3

一产       3.9      4.0   7.7  15.5 12.9  11.6

二产      -12    -3.1   1.3   2.9   4.3  -0.7

三产     -3.1   -19.8 -7.6  3.6   7.0   5.3   

生活     2.4     5.3     6.5   15   14.3  13.8

估计同水灾有关。据央视报道长江发生流域性大洪水。洪涝灾害造成6346万人

次受灾，直接经济损失1789.6亿元。此外，6月的数据显示工业企业开始主动

削减产成品库存，

营业收入

            1-2月     3月       4月       5月      6月

2020  116164  82411  84508  85687  94323

2019  147858  96336  84167  87743  92878

产成品库存

           1-2月     3月      4月      5月      6月

2020  42486  43830  44277  44731  44403

2019  40049  39187  41006  41945  41790

工业企业减库存的行为可能还会持续一段时间，最近工业企业贷款不少，但投资

不旺，库存偏高可能是一个重要原因。

7月零售回升乏力，除居民收入下降这个根本因素外，从7月农村零售打破年初

以来不断回升的趋势来看，

零售

          1-2月  3月    4月   5月   6月   7月

城镇  -20.7  -15.9  -7.5  -2.8  -2.0  -1.1

农村  -19.0  -15.1  -7.7  -3.2  -1.2  -1.3

水灾也是一个影响因素。

除此之外，7月数据的亮点也不少，最让人感到欣喜的莫过于民间投资开始回升，

                     1-2月     3月    4月    5月    6月    7月

国有投资增速  -23.1   -4.7     3.6    11.4  12.6  12.7

民间投资增速  -26.4   -12.9  -2.6   -0.5   -1.5    4.1

民间投资回升会让经济的回升更可持续。央行公布的数据显示贷款利率在银行间

同业拆放利率不断上升的背景下，

不仅没有上升，反而略有下降，

贷款加权平均利率      

          3月    6月   9月   12月
2018  5.96  5.97  5.94  5.63

2019  5.69  5.66  5.62  5.44

2020  5.08  5.06  

显示金融机构让利的力度较大。长江商学院的调查显示7月企业融资环境指数迈过

了50的分水岭，上升到52。

后期相关数据值得继续关注。

        7月的外贸数据明显超出预期，

出口增长明显，贸易顺差大增，6月贸易顺差减少的原因现在看来应该是欧美5月复

工后进口集中到货所致，后期贸易顺差还会保持明显增加的趋势。

(未完待续）