国家统计局公布葡萄酒行业8 月产量数据及7 月经济指标。。     2．我们的分析与判断     （一）、2011 年葡萄酒行业单月产量增速自5 月起明显上扬，可期待中秋国庆行情     1-8 月，我国葡萄酒行业累计产量67.73 万千升，同比增长19.62%。。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加4.69 个百分点，环比增加1.02 个百分点。其中，8 月单月实现产量9.14 万千升，同比增长31.56%（比上年同期增加32.72 个百分点）。 1-7 月，中国葡萄酒行业累计产量58.53 万千升，同比增长18.60%。根据国家统计局可供查询数据，在全国20 省市前7 个月累计产量排行榜中，山东、吉林和河南累计产量排名前三位，湖北、四川和贵州累计产量排名后三位。7 月单月，中国葡萄酒行业产量8.43 万千升，同比增长26.92%。其中，四川、内蒙古和河北三省7 月产量同比大幅度增长，增幅均超过80%以上。宁夏和贵州7 月份产量同比减少30%以上。     （二）、2011 年以来，我国葡萄酒行业利润总额增速均保持30%以上，同比明显提升     行业收入增速保持在25%以上，利润总额增速明显提升。2011 年1-7 月，我国葡萄酒行业实现收入197.30 亿元， 同比增长26.92%，实现利润总额25.77 亿元，同比增长36.13%。由于统计局频率口径调整，我们对比2010 年1-8 月份经济指标，2010 年1-8 月葡萄酒行业实现收入196.05 亿元，同比增长25.49%，利润总额21.52 亿元，同比增长27.94%。尽管是不完全比较，结合图表数据我们仍然可以看出，2010 年-2011 年7 月葡萄酒行业收入和利润保持着良好增长， 特别是今年以来，利润总额增速实现了明显提升。     （三）、进口葡萄酒均价呈现出结构性上升     2011 年1-7 月，我国进口葡萄酒数量及金额同比呈现反向变动。2011 年1-7 月，我国进口葡萄酒数量达到21.93 万千升，同比增长39.10%，比上年同期减少31.70 个百分点；进口葡萄酒金额达到10.72 亿美元，同比增长68.30%， 比上年同期增加7.60 个百分点。就7 月单月而言，进口数量为3.77 万千升，进口金额达到1.73 亿美元。 2011 年1-7 月，我国进口葡萄酒累计均价达到4.89 美元/升。鉴于2011 年以来，我国进口葡萄酒数量和金额同比呈现出较为明显的反向变化，我们对于进口葡萄酒均价以累计值进行分析。据我们测算，2011 年1-7 月我国进口葡萄酒累计均价达到4.89 美元/升，比去年同期（4.04 美元/升）提高了0.85 美元，相当于同比增幅达到21.01%。从2010 年-2011 年1-7 月累计均价变动数据，可以看出，2010 年底是均价明显上扬的拐点。换句话说，2010 年是低价进口酒大量冲击国内市场的一年，而2011 年可以说，是低价进口酒渐现颓势，而进口品种逐渐向中高端转移的一年。     （四）、2011 年葡萄酒行业毛利率、净利率水平均实现回升，体现盈利能力升级     2011 年1-7 月葡萄酒行业毛利率31.80%，比起2009-2010 年接近30%低点有所回升。如前所述，2011 年1-7 月， 我国葡萄酒行业主营收入为197.30 亿元，同比增长26.92%，同期主营成本为134.55 亿元，同比增长26.89%，毛利率为31.80%。由于统计局统计区间口径更改，我们对比了2010 年1-8 月份，行业毛利率为29.66%，1-11 月份行业毛利率略升至30.79%。     利润总额比例同向上升，体现葡萄酒行业盈利能力逐渐升级。据我们测算，2011 年1-7 月行业利润总额比率为13.06%。对比2010 年1-8 月份的10.98%上升了2.08 个百分点。即使以2010 年1-2 月利润总额水平为2010 年最高值（14.88%），且明显高于1-5 月及1-11 月利润总额水平（分别为12.56%及11.64%）；2011 年1-2 月利润总额比率（16.01%）仍高出去年同期1.13 个百分点。各项比较之后，我们认为2011 年利润总额水平回升是确定性较强事件，预计全年利润水平有可能高于去年同期1-2 个百分点，有望保持在13%以上。我们认为，投资者应给予此情况重点关注，因其可能反应出，进口红酒对我国本土红酒品牌构成的冲击力度有所减弱，我国葡萄酒规模以上企业通过持续的品牌运营及营销建设，盈利水平回升，有望走出低价竞争的"红海"困境。     3. 投资建议     张裕A（000869.SZ），"推荐"评级。我们上调了张裕A2011-2013 年EPS 为3.65、4.64 及5.68 元，预计2011/2012 年间收入增速为29.36%/22.61%，归属于上市公司股东净利润增速为34.28%/27.08%。考虑到公司在我国葡萄酒行业中的龙头地位、品牌价值及营销渠道建设成长优势，以及未来几年公司酒庄酒陆续出品可为中高端战略提供持续支持， 给予"推荐"的投资评级。