中金公司--公司研究--中兴通讯：中期业绩预览

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♦ 我们预计公司A 股及H 股中报均可能实现4.6 亿左右
的净利润，即每股收益为0.48 元左右，A 股同比增长
23%，H 股同比增长33%。值得强调的是，公司扣除
股权激励会计成本后的实际经营业绩将实现显著同比
增长，即加回实施激励机制所产生的会计成本的影响
7,400 万元后，其经营性净利润将可达到了5.3 亿元左
右，即每股经营收益将达到0.55 元，A 股及H 股分别
同比增长41.3%及52%。
♦ 针对投资者所关注的重点问题，如海外收款及TD 的
发展前景，我们的看法是：①公司的海外项目（主要
在发展中国家）大多是交钥匙工程，因此收款周期较
长；但到目前为止，实际形成坏账的可能性并不大。
且与国际通信设备公司相较中兴坏账拨备比较充分；
②我们认为中移动非常可能在未来只能获得TD牌照，
因此在2008 年将继续加强对TD 网络的投入（我们的
初步预期是300-400 亿，设备占一半左右）。而目前我
们的模型中仅按200 亿总投资额计算。
♦ 电信投资将进入恢复期、公司业绩将逐步反转。我们
认为行业趋势对公司未来2-3 年的发展非常有利。未
来在电信重组完成后，各运营商的竞争将逐步展开，
如何打造精品网吸引用户也将成为他们的关注点，从
而带动电信投资的稳定增长。且公司在国内外