本周三，几乎所有的财经媒体和微博都在转载如下一条消息：“根据各证券公司2013年10月22日的上报数据，上海证券交易所发现300ETF(证券代码：510300)融资余额已达该证券上市可流通市值的75.469%。从2013年10月23日起暂停该标的证券的融资买入，恢复时间将另行通知”。

当日，沪深300指数大幅下跌，跌幅达1.12%。

所有的投资者都在琢磨，这是什么诡异的市场？

多头说：你看，沪深300ETF的融资买入额已经到顶，说明投资者对后市具有极大的信心！

空军说：哈哈，融资买入的多方已经被堵死最后一条路，今天的大幅下跌就是最好的明证！

然而，仔细想来，这其中却十分蹊跷。一个简单的问题回荡在不少有识之士的脑海里——究竟是什么人，会融资买入沪深300ETF？

我们先来看一看，买入沪深300ETF的，最主要的是什么人？作为工具性产品使用，沪深300ETF的买卖者有两种人最常见，一是折价套利需要，二是期现套利需要。而由于融资买入沪深300ETF需要承受8~9%的融资成本，对于套利者来说，通过两融方式放大杠杆并不是一个很好的选择。

而单边看多指数的人，自然可以选择直接买入沪深300ETF，但是通过融资方式加杠杆让人难以理解，因为明显的，做多沪深300指数期货可以获得更高的杠杆。甚至来说，半年来长期的负基差，可以让期货比ETF更加划算。而展期成本远远的低于资金成本和8~9%的融资杠杆成本。有人说，有一些公募机构只能买卖ETF而无法参与期货。可是如果真是这些机构，又怎么可能加杠杆来购买一个指数ETF呢？

于是，在看多看空之前，一个问题却扑朔迷离起来——究竟融资买入300ETF的目的是什么？

有没有这样一种可能，融资买入ETF的人，既不是看多，也不是看空，仅仅因为沪深300ETF的流动性最好，所以他们看中了这个产品的某些特性，不得不融资买入？

等等。融资买入，融资的同时，买入。一个答案呼之欲出。

设想某个中小企业，由于资金紧缺需要借钱。可是由于信用不够，而2013年6月以来，资金面上钱又很紧，四处借不到钱。怎么办呢？有一天，他发现证券公司有一个业务，叫做融资融券。什么是融资？借钱。

可是一打听发现，融资借到的钱，只能用于购买A股市场的两融标的，任何一个人都可以以担保物以8%左右的利息借到钱，可是这钱却取不出来，只能用于购买股票。遗憾的是，这个企业主对于炒股并不感兴趣，只对钱感兴趣。

然而，一个巧妙的操作，却可以让这个企业主把这笔8%的低息贷款拿出来。

这个企业主发现，融资买入某只股票之前，先融券卖出这只股票。融券卖出时他拿到了一笔暂时被冻结的保证金。这时，通过融资方式买入同一只股票，将买入股票却可以用于还券，这时融券头寸被了结，被冻结的保证金成为了一笔自己可以自由支配和提取的现金。而这笔抵押贷款的成本只有区区8%。这在高利贷横行，中小企业融资难的今天，实在是太便宜了。

当然，对于企业主来说，实现这个操作一定是要用流动性最好的品种。而两融标的中最好的标的，无疑是沪深300ETF。

再来看看证券公司和交易所的统计数据，由于融券头寸已经被了结，因此这个标的股票的融券余额并没有增加，可是却增加了一大笔融资买入。

再来看看统计数据，截止至2013年10月23日，沪深300ETF的融券余额仅为2.2亿元。而4个月来的融券卖出量和融券买入量却几乎一致。看起来，就像是投资者们都在短期融券做空，长期融资做多。这是一种很诡异的现象，可是用上面的逻辑来看，就十分容易理解。

奥卡姆剃刀告诉我们，在解释同一个现象时，最简单和最自然的往往就是真相。所以，读者朋友，当你发现沪深300ETF的融资余额出现了大幅度的上升时，是相信市场有明显的看多后市，或者巨大利空，还是说，这只是在利率市场化不够，融资渠道困难的时候，大量中小企业的一种变相获得资金的方式呢？

真相不会有人知道，但或许你一定已经有了自己的答案了。