调控难遏高增长
关注造船、机床、工程机械
推荐 维持评级
核心观点:
􀁺 2008 年机械行业增长30%以上。
2008 年产品升级和国产化处于加速发展阶段，由此带来的行业附加值
和国内市场占有率提高，是机械行业增长的重要驱动力；固定资产投
资和出口将保持较快增长，也将拉动行业快速增长。我们预计2008
年机械行业收入和利润增长速度分别为30%和34%。
􀁺 造船、机床、工程机械继续高速增长。
造船、机床、工程机械受行业驱动因素的拉动最明显。造船行业未来
2-3 年的业绩增长有订单保障，预计2008 年行业收入和利润分别增长
61%和80%。工程机械在国内外需求拉动和产品升级推动下，预计2008
年行业收入和利润分别增长44%和45%。机床行业在数控化、国产化
以及投资增长的推动下，已进入加速增长阶段，预计2008 年行业收
入和利润分别增长39%和43%。
􀁺 目前估值水平偏低 给予“推荐”评级。
根据DCF 模型，我们认为机械行业2008 年的合理市盈率为30 倍，
其中机床成长性好，给予35 倍市盈率。目前行业的平均动态市盈率
低于30 倍，给予“推荐”评级。中国船舶、中联重科、昆明机床估
值优势明显，给予重点关注。

目 录
一、机械行业：面对宏观调控 仍将快速增长..........................................................................................................................1
（一）2008 年的期待；三大驱动因素推动行业持续快速增长.......................................................................................1
（二）投资继续拉动行业增长 机床和工程机械值得看好............................................................................................2
（三）产品升级拓宽增长空间 机床和工程机械受益大..................................................................................................4
（四）国际产业转移方兴未艾 造船和工程机械引人注目..............................................................................................7
（五）2008 年预测：行业收入和利润仍将保持高速增长.............................................................................................10
二、造船行业：产业转移和经济增长推动行业高增长..........................................................................................................13
（一）2008 年收入和利润将高速增长 关注行业龙头...................................................................................................13
（二）全球贸易增长和国际产业转移是主要驱动因素..................................................................................................14
三、机床行业：数控化和国产化推动行业加速增长..............................................................................................................18
（一）2008 年进入加速增长期，关注优势产品.............................................................................................................18
（二）数控化和国产化是行业持续成长的主要驱动因素..............................................................................................19
四、工程机械：高增长将持续 关注产品升级........................................................................................................................22
（一）2008 年行业仍将高速增长 产品结构决定投资价值...........................................................................................22
（二）需求增长、产品升级是主要驱动因素..................................................................................................................23
五、行业估值低于合理水平，推荐造船、机床、工程机械..................................................................................................25
（一）成长性好 行业总体估值水平偏低........................................................................................................................25
（二）关注成长性，推荐造船、机床、工程机械..........................................................................................................26
六、风险分析.............................................................................................................................................................................28
（一）出口增长受国际贸易保持主义影响的风险..........................................................................................................28
（二）钢材价格上涨高于预期的风险..............................................................................................................................28
七、推荐公司.............................................................................................................................................................................29
（一）中国船舶（600150）：行业景气上升 业绩加速增长..........................................................................................29
（二）中联重科（000157）：产品优势和规模扩张支持高增长....................................................................................33
（三）昆明机床（600806）：高端机床拓展成长空间....................................................................................................37
插图目录.....................................................................................................................................................................................41
表格目录.....................................................................................................................................................................................42