delta对冲的delta问题

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收藏 2014-04-24

delta对冲plain vanilla的时候其实是在对赌波动率，那么每次delta对冲的时候应该怎么确定delta值呢？有以下方法(假设对冲一个剩余期限一个月的期权，对冲频率是每天)：1.由于是对赌，对冲者肯定有自己关于未来一个月的波动率的预测，此时用此波动率作为参数代入bs求delta,并且这里的波动率在一个月内都不变 2.每天根据市场的隐含波动率用bs对冲，这样每天的波动率参数是不同的 3.用sv model，并且sv的参数每天calbration,每天得到参数后计算delta。这三种方法中到底哪个是比较好的，或者哪个是业界实际用的，能提供一些研究的思路吗？有没有推荐的paper可以参考，望牛人指导！

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cooper56

2014-4-27 00:18:03

有点思路了，这个问题确实很pratical

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huangw_2010

2014-5-14 19:07:07

最近我也在研究delta对冲，对冲一个上升敲出的障碍期权，我选取了一段真实的指数行情，用日终对冲，得出的对冲成本远远大于障碍期权的价格。然后我观察了gamma的变化，发现接近到期日，实值的障碍期权gamma变动很大，那么我就加大对冲的频率，用半天或者分钟对冲，但是得出的成本还是远远超过期权价值，但是如果用周对冲，得出的成本又远小于期权价值，这让我很不解；
楼主有没考虑过对冲一个股指期权，用现货对冲和用期货对冲，两者的成本是不是一样的，因为它们都是复制同一个期权，得出来的价值应该是一样的吧？只不过用期货对冲资金占用小一点

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cooper56

2014-5-14 22:14:01

huangw_2010 发表于 2014-5-14 19:07
最近我也在研究delta对冲，对冲一个上升敲出的障碍期权，我选取了一段真实的指数行情，用日终对冲，得出的对 ...

有空可以交流一下

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Chemist_MZ

2014-5-14 23:36:04

huangw_2010 发表于 2014-5-14 19:07
最近我也在研究delta对冲，对冲一个上升敲出的障碍期权，我选取了一段真实的指数行情，用日终对冲，得出的对 ...

你做hedging额时候可以只用underlying，因为你只是要对冲一个变化量，但是你要做pricing，你得加上money market account，因为你要复制的是一个存量。

用Future（如果maturity和option一样）和用股票对冲的区别在于，到期的时候，你可以deliver一个股票，但是你不能deliver一个future，future的deliver是要用cash settle的。例如strike是100，future最后涨到了120，别人来问你行权，你不可能直接把future给别人，你得真的把20块钱放出去。因此其实你复制的时候其实是把每一天再future上的gain和loss转存进money market account，所以其实钱都在money market account里面，因此不会便宜。

如果你不想对冲到期，只是hedge一个变化，那你说得很对，future资金占用显然更小。但是到期deliver是另一回事。区别在这里。

best，

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cooper56

2014-5-15 21:02:11

RE: delta对冲的delta问题

huangw_2010 发表于 2014-5-14 19:07
最近我也在研究delta对冲，对冲一个上升敲出的障碍期权，我选取了一段真实的指数行情，用日终对冲，得出的对 ...

上升敲出的看涨期权和向下敲出的看跌是障碍中最棘手的，这是因为在障碍处他们极有可能敲出，而此时他们正处于实值状态，这时候他们的gamna特别大，对冲特别复杂。所以业界也才会提出用静态对冲来解决这个问题

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Chemist_MZ

2014-5-15 21:59:21

cooper56 发表于 2014-5-15 21:02
上升敲出的看涨期权和向下敲出的看跌是障碍中最棘手的，这是因为在障碍处他们极有可能敲出，而此时他们正 ...

.True.

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Chemist_MZ

2014-5-15 22:01:10

cooper56 发表于 2014-5-15 21:02
上升敲出的看涨期权和向下敲出的看跌是障碍中最棘手的，这是因为在障碍处他们极有可能敲出，而此时他们正 ...

Yeah, that's true.
You can take a look at some guys discussion on Wilmott Forum and you can search more yourself

http://www.wilmott.com/messageview.cfm?catid=4&threadid=73971

best,

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huangw_2010

2014-5-16 17:04:44

Chemist_MZ 发表于 2014-5-14 23:36
你做hedging额时候可以只用underlying，因为你只是要对冲一个变化量，但是你要做pricing，你得加上money ...

谢谢版主具有启发性的回答~~想到一些新东西再来请教

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huangw_2010

2014-5-16 17:06:55

cooper56 发表于 2014-5-15 21:02
上升敲出的看涨期权和向下敲出的看跌是障碍中最棘手的，这是因为在障碍处他们极有可能敲出，而此时他们正 ...

现在公司推出很多股指挂钩的结构性产品，国内又没有条件做静态对冲，所以只能用delta对冲，但是就像你说的gamma在到期实值时变化时很大的，所以这部分风险就不知道场外市场部是怎么处理的

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cooper56

2014-5-16 17:34:22

huangw_2010 发表于 2014-5-16 17:06
现在公司推出很多股指挂钩的结构性产品，国内又没有条件做静态对冲，所以只能用delta对冲，但是就像你说的 ...

这部分确实是个问题，我的感觉国外业界肯定已经有自己的一套方法了，但是他们不会随便告诉你，而且这部分内容很可能已经写在他们的technical note里面了。而学术界又不会研究这方面内容或者研究很少，所以要想知道具体怎么做的，只能旁敲侧击+自学自试

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Chemist_MZ

2014-5-17 06:12:45

cooper56 发表于 2014-5-16 17:34
这部分确实是个问题，我的感觉国外业界肯定已经有自己的一套方法了，但是他们不会随便告诉你，而且这部分 ...

这个确实是，仁者见仁智者见智，而且这个不可能有perfect的方法，因为Delta的jump摆在那里的，不可能有continuous的hedging。我想他们可能会做的办法就是over price他们卖的product收取一个premium作为对自己hedging error的一种保护。

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helgela

2014-12-9 12:46:45

gamma 尤其是negative gamma对组合的影响是及其大的  尤其是在用期货对冲的时候再配上超级大的基差  基本能把定价的溢价全部吃掉。
遇到negative gamma时候  尽量想办法去市场上买些out of  money的call，想办法把gamma降下来。
同时在对冲上，用期货对冲期权，如果期货的基差很大且波动很快时候  适当考虑配合etf一起对冲  这样可以一定程度控制基差变动的影响。

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wuyunaaaa

2016-2-17 17:08:46

我用去年一年的数据做了回溯，对冲的期权是看涨敲出期权，用到了你的提问中的第1种和第3种方法去算，模拟了30000次，最终第三种方法的对冲成本的结果更稳定，平均的对冲成本也较小，但是差距不大。
我觉得从理论上来说，每天调整波动率比固定波动率的方法更有效，Heston模型就是这种思路来设计期权的。
但是关键是你预测波动率的方法，你是用简单的Garch、历史波动率还是SV模型，还是说你加了杠杆效应、跳、厚尾效应去预测的结果更好？而且不同的市场、同一个市场的不同历史阶段，模型的预测效果都不一样。
不知道LZ有没有新的想法一起交流啊

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5sdrinky

2016-4-14 11:12:23

huangw_2010 发表于 2014-5-14 19:07
最近我也在研究delta对冲，对冲一个上升敲出的障碍期权，我选取了一段真实的指数行情，用日终对冲，得出的对 ...

您好，我想请问一下：我最近也在做障碍期权的delta对冲，可是接近行权日的时候对冲成本过大，不知道有没有什么方法可以减少。请问您将算出来的delta值进行年化了吗？我不知道是否需要将delta转换成日delta，谢谢！

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Brunhilde18

2016-5-23 06:38:45

For barrier option hedging, one way is to move the expiry date a little bit later so that it can smooth out the delta. In US, they also can do static hedge.

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RE: delta对冲的delta问题

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