既然你这么感兴趣你可以去看Wilmott的百科全书里面的一章，如果股票的真实波动率是sigma_t（20%）, option的隐含波动率是sigma_i（35%），你既可以用sigma_t去hedge也可以用sigma_i去hedge，他们会产生不同的hedge profit。

书中Part One，12章，How to Delta Hedge,其中讨论了两个case，假设一切都在BS框架下，（可能机构用了别的模型，例如local vol，所以波动率不太一样），假设最终hedge到期

CASE 1: HEDGE WITH ACTUAL VOLATILITY，期末的profit，用你的数字，相当于机构卖了一个波动率是35%的实际期权，而后买进了一个20%的的合成期权。期末他能lock in的profit就是两者期权费的差

CASE 2: HEDGE WITH IMPLIED VOLATILITY，期末的profit，公式比较复杂你可以自己看书，但是简化来说就是Σ(35%^2-20%^2)*gamma(t), 因为gamma不为负因此profit还是正的，但是这个payoff是路劲依赖的，因为gamma在ITM和OTM很小，所以当股价一直很高或者很低的时候机构实际上没有什么profit。只有当股价徘徊在ATM的时候才有profit

其实还有一个case 3，就是你可以用任何vol去hedge，既不是20%也不是35%，效果是case1和case2的混合。

书这里有下https://bbs.pinggu.org/thread-456326-1-1.html

已回复，等待审核。

非常感谢。

    辛苦这个答主了，问的人不太理解随机波动的意义啊，不太能明白任何操作都是基于当前时间对于所持头寸的考虑，之后无法预测，不能拿之后发生的事情反推当前行为的正确与否。
     隐含波动率20%，这年头能22%经常卖出就不错了，销售团队就很好了。如果不是永安华泰之类的，是一般的中等或者小的公司场外部门。那抢单子，导致差价极小，近乎于是在场内价格交易的情况才是常态，否则就接不到单子。实际波动率的方向判断，对于市场的判断就显得重中之重了，机械性的每天刷消息，基本面才是常态。判断正确方向是交易员最重要的价值。

可以借，记得还，包下款