“万能”央行亦有难念的经 老龄化令通缩阴霾难散时间：2014年09月23日 16:10:12 中财网
       发达国家目前正在经历前所未有的老龄化，寿命的增长和老年人的数量越来越多对资产价格以及货币政策都有深远影响。传统意义上，利率变化对于老年人的生活影响相对较小；而年轻人更倾向于负债使得自身对于利息的变化更为敏感。
　　普遍而言，一个刚刚走出校门的年轻人(劳动力)的消费能力无法和年长者相比，但是生活的压力(构建家庭，买房等等)使得他们必须采取负债的方式来进行消费。某种程度上，这种消费将拉动通胀的走高。而随着年龄的增长，他们所面临的消费压力将逐渐减弱，这最终导致了通胀的回落。从美国长期劳动力增长和通胀对比图上不难发现上述的现象，劳动力的增长对于通胀有一定的提前性。这就可以得出一个大致结论：尽管消费能力强劲，但是老年人的实际消费水平却不及年轻人。而老年人越来越多(老龄化)最终结果就是消费能力的下降和整体通缩环境的出现。


　　对于央行决策者而言，通胀率是货币政策方向的重要参考指标之一。以欧元区和美国为例，在低通胀的情况下，央行都倾向于不予余力的刺激经济以避免陷入通缩境地。低利率和低通胀甚至是通缩背景下，债券市场受到追捧也就显得水到渠成了。
　　横向对比，日本可能是未来经济体利率前景的一个参考模板。作为老龄化最为严重的一个国家，即便日本央行和ZF在过去十多年一直通过财政和货币政策试图拉动通胀，其最终结果依然收效甚微。以历史预期来判断合理的利率水平的方法已经不适用了，市场最终将接受并习惯这种经济环境。

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