摘要：
近来投资者对于未来一个时期的经济走势出现了巨大分歧，这种分歧主要表现为对经济在未来2-3个季度是继续通缩还是会反转为通胀的争论。
全球主要央行共同扩张货币供给是持有通胀观点的主要依据。
从历史经验来看，产出缺口是货币作用于物价的一个约束条件。当经济处于产出缺口为负的区域时，经济处于产能过剩状态，在这种背景下，货币供应变动虽然能引起物价水平的波动，但是总体来看，经济会处于通货紧缩状态。
事实上，从80年代起，中国的每次通胀都发生在经济上升周期的中后期，而目前我们面临的是经济下行周期的早中期，对应的也应该是通缩。
为了应对通缩，我们建议应该减少与就业增加关联度不大的公共投资项目，或减少难以带动私人部门投资的公共投资项目，把多出来的钱用于增加与居民收入和私人投资关联度大的支出，如发放消费券、提高贫困人口补助标准等。

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