国泰君安 3 月 14 日长篇，46页。
　　中国与欧美经济金融周期从同步到错配：从较长时间来看，自1998年-2007年全球经济金融周期是同步向上的。但2008年金融危机的爆发，中国与欧美经济金融周期由此前的同步转变为错配状态。2008年以来，从经济周期来看，欧美顺利实现了经济各部门的杠杆调整，并进入了复苏，从金融周期看，欧美国家进入稳步推进货币政策正常化阶段，与之形成对比的是中国经济杠杆率整体回升，产能过剩问题严峻，从经济金融周期角度看与欧美国家处于错配状态。
　　中国与欧美经济金融周期从错配回归融合：经过了供给侧结构性改革，中国经济走向出清，预计将在2018年下半年将逐渐探明底部，随着防范重大风险任务的稳步推进，正在进行的金融出清过程有望提前出现，预计金融出清有望在2019年实现。随着中国经济金融双出清，全球经济金融周期将会重新融合进入同步状态。在此过程中，中国金融出清过程将会持续受到内生增长动能和外生流动性变化的影响，其节奏将会是理解A股市场表现的重要线索。
　　中国金融周期出清将分两个阶段逐渐展开：第一阶段是价的出清，第二阶段是量的出清。价格出清可能源于外生冲击（资管新规为代表的一系列规范落地的预期锚初步形成），这个时间点预计在2018年年中左右，预期锚的形成有利于推动利率的回落，有利于估值因子拐点形成，包括科技、成长等估值敏感性板块机会更大。量的出清需要看到整个信贷周期的开启，因为当ROA企稳后，需要看到ROE的周期则必须关注信贷，这一周期可能要等到2019年才能看到。