中银债市策略周报2019年7月15日

内容提要

第一部分 宏观经济

进出口：以美元计，6月出口同比降1.3%，预期降2.3%，前值增1.1%；进口降7.3%，预期降2.5%，前值降8.5%。受海外经济体走弱以及中美贸易摩擦不确定性影响，进出口数据可能保持低位。

金融数据： 6月社会融资规模增量为2.26万亿元，预期1.9万亿元，前值1.4万亿元。6月新增人民币贷款为1.66万亿元，预期1.68万亿元，前值1.18万亿元。6月M2同比增长8.5%，预期8.6%，前值8.5%，M1同比增长4.4%，前值3.4%。受地方债发行前置影响，三季度增幅可能环比下降，后期预计社融将逐步走弱。

第二部分 货币市场

本周财政存款的变化将是资金面的主要影响因素，央行公开市场自然回笼的操作有望在税期到来后结束，短期资金利率可能进一步上行。

第三部分 债券市场

一、 利率债

本周税期临近，建议密切关注央行对资金面的呵护态度，谨慎操作。

二、 信用债

当前的通胀水平并不构成对央行货币的制约，考虑到经济仍面临着不确定性以及全球央行转鸽，预计资金面仍将维持宽松格局。

三、 利率互换

美联储可能开启降息周期、全球央行边际宽松以及国内经济基本面承压仍是利率互换市场的主逻辑和大背景。