国泰君安-海外宏观月报，美国积极复苏,欧央行稳健应对债务危机
1、美国经济复苏呈现积极态势。消费者信心有力回升，零售数据强劲上升。11 月能源消费大增，表明大宗商品价格上升促发国内消费，QE2引致的弱势美元发挥积极作用。工业增速仍然维持在较高水准，PMI 显示经济持续扩张。
2、11 月 PPI 环比大涨 0.8%。与 PMI 大幅回升形成鲜明对照的是 CPI 依然不振。11 月 CPI 同比1.1%，环比仅增长 0.1%。在通胀预期逐步持稳于 2%上方之际，CPI 仍低位徘徊，表明实体经济复苏之路上价升量增的局面短期内尚未形成。
3、ECB最重要的职责是稳定价格， 实行通胀目标制后区内通胀水平及波动显著降低。 ECB的三大核心利率在金融危机爆发后降至历史最低， 但仍难挡危机。 ECB小心翼翼地开展 QE1，资产负债表的扩张幅度表明量化宽松相对美英偏于温和。
4、SMP主要用于购买问题国债，包括希腊、爱尔兰、葡萄牙，亦不能排除西班牙，我们估计规模已接近700 亿欧元。SMP大肆购买的阶段就在希腊和爱尔兰债务危机爆发高峰期。SMP 与美联储量化宽松最大的差别在于 ECB 购债后的流动性回收，但此般回收有效性受到市场质疑。
5、ECB 决定增加 50 亿欧元资本金，此番扩充意在降低购债风险，降低自身杠杆率。展望未来，我们认为当前的资产负债表规模不会大幅扩张，在西班牙和意大利能够保全的前提下，SMP 不会大肆购买。当前，类似美联储 QE2 的大规模量化宽松尚不会发生。
6、在海外经济下滑的影响下，日本工业产值增速持续放缓，产能利用率仍在下滑。但机床订单在 11 月再次大幅增长，表明日本出口增速也出现回升的迹象，并将有利于阻止日本经济增速进一步下滑。
7、尽管亚洲新兴国家经济增长普遍高于发达国家，但不同国家增长速度及趋势仍存在差距。随着出口的持续增长，韩国经济增长逐步回归正常，失业率也将维持在低水平；而菲律宾则由于出口下滑导致工业增速放缓，相应失业率也有所攀升。