• 本篇报告的英文原文发布于3 月3 日
• 我们对2011 年宏观经济的基本判断是：5、6 月份经济增速趋缓，因而下半年宏观政策将适度放松
• 今年 5、6 月份之前，通胀仍令人担忧；这段时间内紧缩货币政策将会持续
• 我们罗列出三种风险，其中包括房地产建设硬着陆
• 利率产品支付方仍存在价值；预计人民币会加快升值；短期内要审慎金属市场动向
本文中， 我们将对2011 年中国经济状况作出基本预测。同时，我们将提出三种风险。
中国经济增长已开始温和减速。工业部门采购经理指数（PMI）自2010 年末以来趋缓，
进入今年继续这一势头，2 月份指数为52.2，为自2010 年8 月以来最低（假定目前官
方PMI 经过恰当的季节调整）。从这一层面看，中国经济增长看上去并未高于潜在增
长率，或者说，中国经济没有表现出普遍的过热。
房屋建设保持强劲增长；2010 年下半年到今年1 月份，全国住房销售旺盛（不过一线
城市二手房市场有所减速）。中央和地方**近期出台的房屋限购令，应会令更多潜
在购房者望房兴叹。我们认为，房地产供大于求（或库存上升）的问题正在发酵，尤
其是在一些中小城市。如果商品房销售量在未来两个月或更长时间下降，并持续低迷。
开发商将放慢建设速度，这将会拖累投资增速。这种情况可能从年中开始出现（见风
险情景2 ）。
在建工程投资项目总数与一年前持平，但随着“十二五”规划拉开序幕，今年将会有更多
投资项目获批。以前年度上马的很多项目也会继续推进。但今年上半年，项目的融资
将会比较困难，这将拖累整体投资活动（下文详述）。