统计局昨日公布了三季度和9月相关经济数据，三季度经济增长3.9，好于预期。9月投资小幅攀升，

基建投资和制造业投资在政策支持下继续加快

          1-2月    1-3月    1-4月   1-5月   1-6月    1-7月    1-8月  1-9月

2022   8.1        8.5        6.5        6.7      7.1         7.4        8.3      8.6

制造业投资累计增长

           1-2月    1-3月    1-4月   1-5月   1-6月    1-7月  1-8月  1-9月

2022   20.9      15.6       12.2     10.6     10.4       9.9      10.0   10.1

房地产投资在保交楼和地产销售下降的背景下，降幅收窄。

房地产投资                                         单位：亿元
            1-2月     3月      4月       5月       6月        7月     8月       9月

2022   14499  13266  11389  12980   16180   11148  11347   12750
增幅      3.7       -2.4     -10.1    -7.8      -9.4       -12.3   -13.8     -12.1

在投资加快和以人民币计价的出口依然稳定的背景下，工业增速加快。

零售同比增速下降，

但从环比数据来看9月数据比8月更好，

9月同比增速下降更多是受基数因素影响。

     9月地产销售和资金来源降幅继续缩小，

  房产地产销售                                                              单位：亿元

          1-2月      3月      4月     5月       6月     7月       8月      9月           
2022  15459  14196   8135  10548  17735  9691  10107   13510
增幅    -19.3    -26.4   -46.6   -37.7   -20.8   -28.2    -19.9    -14.2

房地产资金来源                                                              单位：亿元  
          1-2月     3月      4月       5月       6月       7月      8月      9月     
2022  25143  13016  10363  11882  16443  11923  12047  13481
增幅    -17.7    -23      -35.5    -33.4    -23.6   -25.8    -21.7     -21.3

竣工数据小幅下降

竣工

          1-2月     3月      4月     5月     6月      7月     8月      9月           
2022  12200   4729   3101  3332   5274   3392   4834   4018

2021  13525   5597   3614  4834   8898   5301   4957   4274
增幅    -9.8     -15.5   -14.2  -31.1   -40.7   -29.5   -2.5    -6.0

后期保交楼还需要加大力度。保交楼不仅可以促进房地产投资，更重要的是可以增强消费者购买期房的信心。郑州市是此次“停贷”风潮的重灾区，共有147个已售停工、半停工商品住宅项目，据媒体报道其中145个实现全面、实质性复工，2个未复工的项目目前已确定化解路径：新密市凯旋山项目进入破产重整程序，新郑市盛华学府项目开始破产清算，预计十一月底前可实现复工。郑州“保交楼、稳民生、促发展”专项行动取得重要阶段性成果，最近两个月的销售数据相比前期明显改善。（郑州“保交楼”行动进展：147个停工、半停工项目中已有145个全面复工

https://www.guancha.cn/economy/2022_10_07_660938.shtml）当前二手房的销售已经是两位数增长，

  但新房成交依旧不振，

消费者对期房缺乏信心是一个关键因素。9月底央行和财政部都在保持“房住不炒”的原则下，出台了促进刚需和改善型需求的政策，从高频数据来看效果并不明显（最近一周下跌或是消费者在二十大期间等待重大政策出台前的观望行为），

要想让已出台的措施收到更好的效果，保交楼的力度要加大，最好像郑州一样一栋都不漏，做到全覆盖。

      当前以人民币计价的出口增速依然是两个位数增长，

                                                                         单位：  亿元

出口     1-2月     3月       4月        5月       6月       7月       8月        9月

2022   34716  17535   17426    19765  22079   22446  21241   21912

增幅      13.6      12.9     1.9         15.3      22        23.9      11.8      10.7

但以美元计价的出口增速9月已经下降到5.7%，

                1-2月     3月       4月        5月       6月       7月       8月        9月      

出口增速   16.3       14.7    3.9          16.9     17.9      18          7.1        5.7

对美国出口已经下降到-11.6%，                                         

                                                   单位：亿美元

            1-2月     3月     4月     5月      6月      7月      8月     9月

2022    915..4  473.1  460.1  519.5   559.8   550.4  497.7  507.6

增幅      13.7    22.4     9.4      15.7     19.3     11       -3.8   -11.6

后期对美出口还有可能快速深幅下跌。为什么这样讲？来看美联储的联邦基金利率，在9月以前，自上世纪80年代以来，美联储每次加息的高点都低于上一轮周期的峰值，但在9月加息后已经超过了上一轮周期的峰值。

为什么每一轮周期的峰值都低于上一轮？道理很简单，美国的总体债务最近几十年来一直不断在上升，本轮周期虽然私人债务变化不大，

但政府债务上升明显，  

债务水平越高，利率的影响越大。因此不难理解为什么联邦基金利率每一轮周期的峰值都低于上一轮。但在9月加息后联邦基金利率已经超过了上一轮，而且很可能十一月还要加0.75个百分点，十二月还要加0.5个百分点...,上一轮的峰值在2.5，本轮加息的终点目前普遍预期在4.5-5之间。在债务不断升高的背景下，利息加到这么高，债务负担很快就会变得难以承受，经济极有可能快速陷入深度衰退。有没有证据显示美国经济正在快速陷入深度衰退？来看美国的新增招聘岗位数据，数据总体上来看依然处于高位，但下降的速度很快。

有多快？

下降的速度仅次于2020年4月美国因新冠封城时的数据。这个速度就有点让人吃惊了。当前这样的数据还很少，估计未来会逐渐增加。美国经济深度衰退必然带来进口大幅下降，美国衰退后不仅自身进口会减少还会带衰欧洲等地区经济，我国的出口必然会大幅下降。（前两天写了一篇关注美元指数的文章发不出来，这里顺带提一下汇率，从基本面上看后期关于美国经济的不利消息会快速增加，最近两三周可能就是美元的阶段性高点，持有多余美元的机构可以抓紧时间抛售）后期需要密切关注出口数据，房地产企业的财务状况依然没有好转，上海票据交易所公布的最新数据显示：房地产相关企业依然是商票逾期的重灾区，4468家逾期企业中，房地产、建筑、租赁和商务服务企业达到3552家，占比79%；首次逾期的718家企业中，房地产、建筑企业、租赁和商务服务企业达到511家，占比71%。（9月最新票据逾期名单分析：逾期4468家，首次逾期718家[url=]http://www.piaofengzixun.com/2022/10/11/shangpiaoinfo-202209/[/url]）警惕出口急速下降冲击地产销售，形成复合危机。

     如何应对？尽快出台补贴生育的政策非常重要。根据2021年的统计公报我国总人口为14.13亿人，可支配收入35128元，全年居民可支配收入总额为49.64万亿，假设今年增长6%，2022年居民可支配收入总额为52.61万亿，如果按照梁建章先生的建议拿出GDP的2-5%补贴生育，按低限算大致需要2.4万亿。仅此一项可以提高居民收入4.6个百分点，居民收入提高了，住房自然好卖。我国当前应对经济下行压力，出台了很多措施鼓励基建和制造业投资，后期出口肯定是会下降的，如果国内消费不能顶上来，很容易产生大量坏账。根据央行公布的数据计算历年前9个月的居民存贷款数据，再用存款数据减去贷款数据，得到居民存款净增加额，今年前9个月的居民存款净增加额高达9.83万亿，大幅高于往年。

                                                              单位：万亿

                             2015   2016   2017   2018   2019   2020   2021   2022

居民存款增加额      4.02    4.81    4.42     5.7      8.52    9.96    8.45   13.28

居民贷款增加额      2.74    4.67    5.67     5.66    5.64     6.1     6.33    3.45

居民存款净增加额   1.28    0.14   -1.25    0.04    2.88     3.86   2.12    9.83

这种情况不改变，经济增速很难恢复到正常水平。最近，美国富豪马斯克出来讲：台湾是中国的一个特别行政区。马斯克讲话的背景是北溪管道爆炸，大部分欧洲人认为是美国人干的，美欧裂痕加深。从军事的角度看，如果中国武统台湾美军直接介入的可能性很小，反而是美国联合欧洲对中国实施贸易制裁的威胁更为现实。但在美欧裂痕加深的背景下，这种可能性自然明显下降，如果我们以补贴生育的方式来应对即将到来的危机，我国的内需会更巩固，想要制裁中国的国家不能不有所顾虑，台湾实现和平统一的可能性会更大。