定价反映了本人对研报信息价值的评定

　　昨天(14日)上午，钱江晚报记者相继收到分别来自快的和滴滴的内部邮件，挑在情人节这天正式宣布国内两家最大的移动打车公司正式合二为一，正式的新闻发布会则选在春节后召开。近段时间传得沸沸扬扬的快的滴滴合并的消息总算尘埃落定。

　　用滴滴CEO程维的话来说，这是一次历时22天克服千难万阻的“情人节计划”。1月21日，程维、柳青等滴滴高层在深圳启动了合并谈判，两周前，滴滴高层到杭州快的总部面谈，正式谈定合并则是几天前的事。


　　合并后叫啥还没定

　　联手原因之一是Uber与百度结盟

　　“这次合并的整个谈判周期很短，之所以非常快是因为过去的三年里这并不是第一次沟通。”快的方面表示，两家公司合并后，滴滴CEO程维和快的CEO吕传伟将出任CO-CEO(联合CEO)，滴滴总裁柳青则出任联合公司总裁，“业务依旧各自独立，人员上不会有变化。”

　　合并后的公司叫什么名字目前还没定，而现有的滴滴和快的两个品牌也不会完全整合，但双方的用户数据会并表，财务报表也会合并。合并后将成立一个整合办公室，完成业务整合、团队整合，双方都有主任负责，过渡期大概是6个月。

　　相较于滴滴，快的CEO吕传伟的内部邮件写得相当诚恳且实在。他表示，合并是通过双方合股的方式完成，不涉及现金交易。“除了财务因素外，合并后可以避免更大的时间成本和机会成本，新公司可以马上加速开展很多新的业务。”吕传伟说，合并后原有业务和团队依旧保持不变，而且由于行业正在高速发展中，需要大量的人才，不会影响人力资源的安排，“我们年后会继续招聘更多的精英。合并之前，双方由于陷入非理性的消耗战，肯定都不能上市；合并之后，IPO计划也会提上日程。”

　　之前有业内人士猜测，滴滴与快的联手的原因之一是Uber与百度结盟强势进军中国市场。吕传伟在内部邮件中也谈及Uber，称“合并是逗号，不是句号，未来的挑战还非常大，除了要面对Uber的挑战外，还有很多的业务及产品规划会马上展开”。

　　“出租车业务仍旧是整个平台的基础，专车是第一个重要的细分需求。”快的方面表示，合并后整个公司策略上依旧会围绕整个出行市场，加快新产品的开发和拓展，包括代驾、拼车、公交等。

　　合并后打车补贴是否仍将继续？

　　一下子取消补贴的可能性不大

　　对滴滴和快的的用户来说，最关心的是合并后打车补贴是否仍将继续？其实，恶性的大规模持续烧钱的竞争不可持续也是滴滴与快的合并的原因之一，不过一下子取消补贴的可能性不大。

　　“一段时间内针对性的补贴依旧会有，因为市场非常大，培养新的用户和市场仍旧需要一定的成本。但用户的核心需求并非是补贴，而是能够方便快速打到车，完成自己的出行需求，未来我们会把更多精力放到产品和技术上。”快的如此表示。

　　滴滴总裁柳青在接受媒体采访时也表示，尽管两家合并了，但仍需要大量补贴。

　　快的与滴滴的合并，至少创造了两个纪录——一是中国互联网历史上最大的未上市公司的合并案，二是新的公司也是最快的成为中国前十的互联网公司。两家风格各异又竞争了两年多的公司，要合二为一，哪里是两封邮件、一纸声明就能搞定的事？

　　比如，到底由谁推动的合并谈判？柳青澄清，合并是由管理团队主导，而非投资方。因为两家公司都是刚进行融资不久，不会被投资方逼迫，也没有融资后很久都无法上市的情况。程维则在邮件中，“感谢支持过滴滴快的的腾讯和阿里，能够放下成见和利益，支持创业者的梦想走到一起”。而快的的内部邮件中则透露，合并是“双方的所有投资人共同的强烈期望”。6个月的蜜月期很快，但生活还很漫长。

1. 紫色医疗的漏斗模型是为了筛选出真正的患者，和绝大多数以医患交流切入的产品一样，不仅要做轻咨询，也想做重服务。其中，有部分科目延展性比较高，比如从儿科延伸到育儿服务，但也有科目也许并不能带来很大的市场份额。

2. 比如紫色从皮肤科（形态学）进入，70% 服务都很适合走线上，平台上积累了 700 到 800 医生。但团队认为已经看到天花板。摆在面前有两条路，或是切入消费医疗（医美），或是扩大科目。基于团队基因和偏医疗背景，目前将服务扩展到妇科、儿科以及男性科。

3. 不论是从垂直业务开展，还是从大而全切入，但连接线下服务是必然趋势，紫色也从原来的纯线上演变为线上+随诊模式（鼓励线上复诊），线下弊端是来用户较慢，但好处是粘性较高。对于线上线下，各家都是很 open 的合作心态，今年就会出现服务结合和落地现象。

4. 除了医院 EHR，线上咨询也是重要的数据来源，特别是在“医疗器械家用化”前提下，大家都在努力数字化病人，或者说首诊数字化。

5. 首诊数字化也是帮助医生和平台筛选用户，分级服务的一个重要指标。比现在限制用户和医生交互次数，或者单纯用价格提高问诊门槛要好一些。一定要让医生明确一个概念：有权拒绝或转诊病人。

6. 与此同时，诊疗路径数字化和标准化也是一个积累重点，不仅用来评估和帮助医生，提供更实用的guideline和review，更是建立远程医疗诊疗标准的重要信息。

7. 说到帮助医生，移动医疗的普遍医生用户始终是中年和年轻人，或者说还在成长阶段的医生，平台在为其带来用户的同时，也需要提供不同类型，有针对性的培训和教育。

8. 培训方式和成效将会是医生用户非常看重的两个因素，目标要对准希望增加临床经验，同时有着科研动力的医生们。

9. 确定用户来源和定位，推广方式和渠道也会顺理成章。比如特定论坛、线下地点，做好 SEO 提高搜索排名等。

10. 微信已经成了线上咨询问诊服务的重要通道，过去有部分安卓无法调用摄像头，现在问题解决后，使用起来非常方便，甚至完全不用开发自己的应用。

来源：36氪

国泰君安黄燕铭

股票推荐的三个逻辑
1、与众不同的信息
2、与众不同的逻辑
3、看懂众人的心


说别人都知道的东西相当于说"我的爸爸是个男人，我的妈妈是个女人，因此股票上涨"。


和研究员沟通时，要注意听他独到的信息

例子
1、东方明珠
东方明珠1994年造价10亿，折旧可以选40年或者25年，最后公司选择40年折旧，那么股价应该涨还是跌？


跌，公司如果选择40年折旧，说明公司对公司未来发展没信心，因为他折旧年限选最高的，这样可以EPS高，说明高管的行为说明他对公司成长性没信心


2、鞍山钢铁
鞍山钢铁2005年把高炉的折旧年限从20年换成15年，这说明公司对未来发展有信心，通过会计手段藏利润，因此应该买这个股票


信息和逻辑是给别人推荐股票的起源，起源和研究员的天赋和公司资源有关


分支机构人员能做的只是信息的解读


不同于市场预期的信息是推荐股票最需要的因素


千万不要觉得基本面决定股价，基本面影响了人们对基本面的预期，基本面长在书上，股价是人们对未来基本面预期的反映，股价不是人们对基本面的反映，而是人们对未来基本面预期的反映


股票市场从来不是国民经济的晴雨表


两大信息误区
1、任何对于过去的信息都不能构成股票推荐的理由，只能是对于未来预期的信息能够构成推荐理由


2、人尽皆知的信息不能构成股票推荐的理由


对后面市场看法
接下来4-5个月时间A股应该是震荡行情，下探2800左右的位置，下探以后不会暴跌，还会上去，上方位置在3200-3400左右，投资的方向从价值股转向成长股。价值股的风吹到成长股上，接下来这轮存量博弈行情是基金经理擅长的，而不是房地产老板擅长的。


2014年牛市只是房地产老板抢股票的行情，成长股行情他是玩不来的。如果原来有100个基金经理玩成长股，突然进来10个房地产老板来做价值股，那么短期市场由谁决定？是由10个房地产老板决定，这是因为10个老板是边际增量，而股票价格是由边际增量变化来决定的，所以11-12月份行情由增量资金主导


而10个地产老板进入市场一段时间后，市场有110个参与者，此时存量博弈将会由人数占优的100个基金经理决定，因为没有增量资金影响存量市场


怎么让尽量多的人知道你的逻辑？需要媒体的传播，对研究员来说最简单的方法就是通过发微信，开电话会议去劝说别人，如果我的逻辑被尽量多的人接受，我就赢了


把握投资的第三点，如何知道别人的内心世界？这个指的是把握投资经理的内心世界，这个问题如何解决？很简单，你要和这个世界上足够多的人去交流，分析师去基金公司路演，一方面是推销自己的IDEA，另一个目的也是通过路演知道这个基金经理怎么想的，如果他路演了50-60家基金，他就知道这个市场是怎么想的了


比如降准问题，基金经理到底是有预期的还是没预期的？有预期，所以降准预期带来牛市行情在1月之前已经反映了


分支机构投顾人员的主要职能应该是解读信息，信息勾兑主要靠研究所。

市场分两种人，一种是信息优势者，一种是信息劣势者，信息、逻辑、预期最后会反映到股票价格里去，如何解读股价？用的就是技术分析方法，当信息、逻辑和预期反映到股价，股价再反映到技术的时候，技术已经滞后了，所以技术是一个滞后的研究方法。刘富兵用的就是量化统计研究方法，但是也有滞后

证券分析师的任务是挖与众不同的信息，挖与众不同的逻辑，要把与众不同的逻辑和信息传播出去，然后在传播的过程中去把握投资人内心的变化，刮起股票的那股风。

投顾的任务是把信息传播出去，证券分析师形成思想，通过销售经理把思想传播出去，然后集团军作战，国泰君安客户群巨大，形成的影响力远远超过小券商。同样的一个研究结论，放在大喇叭和小喇叭喊的结果完全不一样


股票推荐五步法
信息、逻辑、超预期、逻辑、结论

研究员推荐股票时，你怎么问问题？
你得到这只股票的超预期是什么？你这个超预期是通过什么渠道获得？超预期是通过什么样的逻辑来得到的？实现股价的催化剂是什么？你是得到了什么样的信息会使你的看法与市场不一样？

低端客户只看结论，高端客户要的是信息和逻辑。一篇证券研究报告不能满足所有类别的客户，一名证券分析师无法服务好所有的客户，因为需求差异很大，投顾面临分级分层


图左上方，现金流预期往1走得时候股价是涨，左下方往2走得时候股价都是跌，因为预期变少了。股票价格的涨跌和预期曲线的涨跌没关系，而是和预期曲线的变动方向有关系




右上方下方都往2号走，股价跌，往1号走，右上方和右下方都是涨的


2014年的牛市怎么来的？奥妙就在右下角那个图上，因为人们对未来的预期曲线按照一号位的位置往上抬了以下，人们对宏观经济的预期往下滑，并不意味着股价一定往下掉。

股价涨跌和预期曲线的变动方向有关


研究员的任务不是描述预期曲线，而是改变预期曲线


一个成熟的投资顾问要克服非理性情绪，证券研究不是描述预期而是改变预期，改变预期的前提是你要知道众人的预期在哪里！

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