刘忆如看天下－希腊财政危机冲击全球

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2010-02-08
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中国时报
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【刘忆如】
http://news.chinatimes.com/2007Cti/2007Cti-News/2007Cti-News-Content/0,4521,11051401+112010020800111,00.html

希腊财政危机上周五引爆的全球股灾再度显示市场对景气复苏的忐忑不安。虽然各种预测均认为二○一○年世界各国都有相当程度的经济成长，但欧美等国二次衰退的疑虑却仍挥之不去。今年的景气反转在政策必须退场的压力下，注定不会是平顺的直线上升，尤其自今年一月中至今短短二十天内，几项最关键的指标都可见政策的两难及风险的存在。



　美元成避风港
亚洲泡沫恐破灭

　笔者一月二日「二○一○年财经重头戏」一文中强调的三个最应注意的问题，在过去二十天内皆已浮出台面。至于杀伤力会有多强，影响会有多广，则须更进一步观察这三个议题的后续发展。



　第一个直接影响亚洲泡沫消长的关键为美元的走向。美元在过去两个月以来极为明显地升值反弹，美元指数自去年十二月一日的七四上升至今年二月五日的八○；这几天在希腊危机爆发后，美元升值尤其快速，更造成原物料等商品价格重挫。美元近来的大幅升值再次显示当市场风险增高时，美元作为避风港的特性。这也正如同前年九月雷曼事件爆发后美元指数一路自七六上升至十一月的八八，传递的讯息均是市场的不安。



　但此波美元反弹的趋势如果持续，却将直接冲击亚洲的股市及房市。去年一整年弱势及低利率美元所造成的利差交易当然是助涨亚洲泡沫的最大主因，也因此美元一旦开始止跌回升，亚洲泡沫破裂的担忧就愈来愈沉重。逻辑上，因此是当世界各地有任何风吹草动时，寻求安全性较高的资金涌向美元资产，造成美元升值，但却可能接着引发亚洲泡沫的破灭；这也因此是为何当遥远的希腊、葡萄牙、西班牙的财政危机发生时，亚洲股市的反应甚至超过欧美。



　政府负债滚雪球
考验危机处理

　第二个观察的主轴则为政府负债的滚雪球效应。笔者一月二日「二○一○年财经重头戏」一文中曾指出「今年不论是个别国家或欧元区整体政府债务危机，都是可能的风险。」这一次希腊带头的债信危机最令人担忧的，不但是不知还有多少国家处于同样的状况，更是不知是否会有人伸出援手？例如去年十一月的杜拜危机，其后是因为阿布达比出面扛下责任才风暴平息；此次希腊危机须持续关注的因此不只是危机的本身，更是欧洲危机处理的能力。



　大陆救市退场方案
让经济减温

　第三个重点是中国大陆救市政策的退场方案。继今年一月十二日大陆调升存款准备率之后，中国持续以各种方式防止泡沫的扩大，也同时针对通膨的可能性推出对策（见笔者一月十六日「中国大陆紧缩政策起步」一文）。风暴过后之所以全球，尤其亚洲能有如此快速的复苏，中国大陆的带头作用功不可没，政策发酵的效应尤其明显。但政策虽有短期正面帮助，却也造成长期伤害；中国大陆陆续推出的退场方案对成长动能会有多少减温影响，也极为关键。



　这么多的变量，也难怪投资人皆成惊弓之鸟。一月中中国大陆存准率调升的讯息一出，亚洲股市就连续跌个好几天；美国总统欧巴马一月底提出金融改革方案，全球股市也随之震荡一整个星期；这两天希腊等国家的财政危机又让股市市值大幅蒸发。「元月行情」今年落了空，后续的震荡也不会小，如果不是具有长期投资的心理准备，就更应加强风险的控管。

（作者现任中国信托首席经济顾问）
（刘忆如部落格：http://www.wretch.cc/blog/cyrliu）