只有预期股价短线大涨，才能买入虚值认购

                         于德浩

                       2020.10.11

存在就有其存在的道理。短期虚值认购期权，理智分析，买方是先天不利的。但是，当月剩余期限30天以内的虚值期权合约，实际的成交量最活跃，是主力合约。这难道只是因为人们的“赌性”更强？一方面，短期虚值合约的杠杆更高，预期获利更大；另一方面，是人们自以为能够（分析）猜中短线股价涨跌的方向。

只有在预期股价在三五个交易日内大涨的情形下，才可以买入虚值认购期权，博弈短期可能的巨大收益。比方说，最近的2020.9.18日，50ETF正股当日收盘3.406元，大涨+2.78%；当时剩余39天的购3400一天暴涨+96%，虚值购3500暴涨+126%，购3600暴涨+166%。可是，谁又能精准的在昨天的尾盘买入，在明天的开盘立即卖出呢？

更常见的情形是，可能提前三天买入待涨，终于等到了这一根长阳线，实际也就获利+50%，这也算不错了。如果还贪心犹豫，那么三天后止损卖出，还是一次亏损的短线交易。

我们要有自知之明，预测短线股价涨跌是很难的，而且短线的止盈和止损也是很难的。俗话说，“买了就跌，卖了就涨”。比方说，在9.15日一通分析预测，股价应该会有+2%以上的短线大涨；于是买入待涨；可到了9.17日，已经是-30%的浮亏。好像已经到了止损线，这时就纠结是不是止损；刚止损清仓，第二天9.18日，突然暴涨+96%；正反连续两次被打脸。

对于短线股价的可能大涨预测，只能是“自以为”的大概率，所以，即使“信心满满”，也不能短线重仓虚值期权。一般来说，能有70%的胜率就很不错了。比方说，我估计（自以为）未来5个交易日内，股价会大涨+6%以上；而实际观测值是0%不涨不跌或者-3%大幅下跌都是很正常的。

在很多情形下，在现有的模型中，我们是不知道股价的短线涨跌方向的。这里的“不知道”，是真不知道，可不是说股价上涨和下跌的概率各是50%的意思。

但在少数情形下，我们还是能够大体判断出，股价可能短线大涨的概率更大些。就如同，已经阴云密布，刮起狂风；我们能预感到大暴雨马上就来。而平时晴天时，我们是不知道3天后是否要下大暴雨的。

一般来说，在中长期牛市情形下，股价处于局部低点，那么短线大幅反弹上涨的概率就很大，可以适量买入短期虚值认购期权去博弈一下。如果最近10个交易日，股价一直小幅涨跌，没有很大的日涨幅收盘线，那么也可以期待一根长阳线；此时，认购期权的隐含波动率一般应该在年化20%以下。如果是10几个交易日的下跌或震荡，突然出现一根长阳线反弹，也可以适当右侧追涨买入虚值认购，博弈可能的上涨短周期的开启阶段。

当短期股价暴涨暴跌，期权隐含波动率30%以上，此时不要买入短期虚值认购期权。当短期股价已经出现连续2根长阳线，累积涨幅+5%以上，这应该是认购期权的止盈点，不要再追仓买入。当剩余期限太短，7天以内，这时也不要去买末日期权，因为期权的时间价值耗损太快。

我们分析一下当前的具体案例。现在2020.10.11日，上证50ETF当前股价是3.337元，上一个交易日是+1.71%的收盘日涨幅。我们要不要买入短期剩余17天的虚一购3400呢？

首先，我们看中长期。从2020.4月开始进行了一波反弹，最近6个月平均月涨幅是+5%，属于中长期牛市行情。 可以合理假设，当月10月份，股价的月涨幅期望值是+6%，大约能从3.3涨到3.5元月收盘。 一般的上涨短周期是冲高回落的过程，大约前10天从3.3涨到局部最高3.6，后10天再回落至3.5元。 从这个模型看，我们可以买入短期虚值购3400，预期从当前的0.0356元在10天内上涨到3.6-3.4=0.2元。 当然，我们只有约70%的胜算，我们投入大约是0.7-0.3=40%的可用资金去买短期虚一认购。

我们的止盈点是，股价上涨到3.6元局部高点，持股期限不超过10天，大约有累计5倍的收益。在这个模型下，没有止损点；或者说，最坏是在剩余7天时，被清零退出。

如果考虑另外的日涨幅正态分布模型，如果几天后，出现一根长阴线，使得累积涨幅为负，那么就要大约-30%止损退出。如果，未来出现2根+2%以上的长阳线日涨幅，也要考虑止盈获利了结。

从布林线通道模型来看，当前股价处于上行通道的中轨线附近，应该是上涨的概率更大。当前虚一购3400，价格是0.0357元，剩余17天，隐含波动率是20%，也不算贵。

从长周期股价分布模型来看，当前股价3.337元，处于3.3-3.6的（+1/3X，+2/3X）价格区间。如果能突破3.6元，那么就可以直接到牛市的预估最高点+4X处的6.2元，平均每月上涨+6%以上。现在，也有回调至3.3-3.0元区间的小概率可能，可能持续震荡填充12个月的时间，这对认购期权买方会十分不利。

从长周期月涨幅正态分布模型来看，在上一个2005-2014长周期中，月涨幅收盘+7.5%以上的分布是9+2+5+3+2+0+1。而当前2014-2020的前半个长周期，月涨幅+6%以上的分布是4+2+5+0+0+1+0。显然，+6%以上的大的月涨幅收盘还有很多个事例空缺。一个长周期总是先牛市后熊市的股价扫描填充，所以现在买入，持股待涨，总是有大幅盈利预期的。当然，是不是现在就开始最后的牛市大涨行情，还是先窄幅震荡12个月后再开启，这个也不一定。目前来看，应该是正在牛市上涨的过程中，毕竟已经反弹6个月，累积+27%涨幅了。